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（NYSE）、美国证交所（AMEX）、店头市场（NASDAQ）与伦敦证交所。虽然，大多数
的海外证券交易所都不公布这类的资料，但透过电脑的协助，交易者很容易自行处
理，你只要取得相关“交易所”最近一年来的全部价格资料，然后每天进行登录与更
新。
如果某个股票市场仅由少数几支股票主导，NH…NL显然不适用。以意大利的“米
兰交易所”为例，挂牌股票虽然有数百支，但其中两支股票——FLAT与Generale——
就占总市值的70％左右。股票市场完全受制于这两支股票。
38。交易者指数与其他的股票市场指标
交易者指数（Traders'Index，简称TRIN）是股票市场的领先指标，它是衡量市
场主导群的乐观程度，藉以判断主要涨势与跌势的反转位置。市场头部经常发生过度
的乐观，市场底部经常发生过度的悲观。
TRIN是衡量涨／跌家数的比率，并比较涨／跌成交量的比率。这个指标是由阿姆
斯（Richard Arms）设计。大多数的报价系统都提供这项指标，你只要在终端机上按几
个键，就可以知道当时的TRIN，不论透过手工或电脑，TRIN都很容易计算。
近年来，由于市场的种种发展——例如：选择权的挂牌、指数套利等等——使得
TRIN的运用发生变化。所以，TRIN当初的解释也需要调整，但它仍然是股票市场中最
佳的指标之一，不论是个股、指数期货或选择权，TRIN都有助于判断交易的时机。
TRIN的结构
TRIN的计算需要运用四项资料：上涨与下跌的家数，以及它们的成交量。“纽约
证交所”与其他的数个交易所，每个交易时段都会随时公布这类的资料。
TRIN＝（上涨家数÷u19979X跌家数）÷u65288X上涨成交量÷u19979X跌成交量）
TRIN是比较“涨／跌家数比率”与“涨／跌成交量比率”之间的关系（请参考图
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交易为生
38－1的工作底稿）。如果上涨与下跌家数都为1000家，成交量也都是10000万股，则
TRIN为1，如果上涨家数为1500家，成交量为15000万股，下跌家数为500家，成交量
为5000万股，TRIN也是1。
相对于上涨家数来说，如果上涨成交量特别高，则TRIN将下降。相对于下跌家数
来说，如果下跌成交量特别高，则TRIN将上升。
在上升趋势中，上涨股票成交量的扩大程度，在比率上经常超过上涨家数。如果
涨／跌家数比率为2：1，涨／跌成交量比率为4：1，则TRIN等于0。5（2/1：4/1）。TRIN的
读数偏低，代表多头非常乐观，可能有超涨的问题，价格接近头部。
在下跌趋势中，下跌股票成交量的扩大程度，在比率上经常超过下跌家数。如果
涨／跌家数比率为1：2，涨／跌成交量比率为1：4，则TRIN等于2（1/2：1/4），TRIN的读
数偏高，代表空头非常乐观，可能有超跌的问题，价格接近底部。
图38－1 交易者指数（TRIN）：
工作底稿：TRIN比较“涨／跌家数比率”与“涨／跌成交量比率”之间的关系。利用指数移动平均加以
平滑之后，效果比较理想，目前是采用13天的EMA。
TRIN读数的每天变化通常很大，利用移动平均加以平滑之后，讯号比较理想。交
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易者可以采用TRIN每天读数的13天指数移动平均（参考第25节），这可以过滤每天波
动的杂音，凸显指标的真正趋势。在本章的剩余部分中，当我们提及TRIN时，都是指
每天读数的13天EMA。
将TRIN绘制为图形，横轴代表时间（日期），纵轴代表指标的刻度，小的指标读
数置于上侧，大的读数置于下侧。另外，设定两条水平状的基准线，分别代表超买
（偏低的读数）与超卖（偏高的读数）。当TRIN上升（换言之，读数减少）而超过上
方的基准线，代表行情超买而接近头部。当TRIN下降（换言之，读数增加）而超过下
方的基准线，代表行情超卖而接近底部。
两条基准线的位置设定，取决于股票是处于多头、空头或横向的走势中。在多头
市场中，超买线（上侧）通常设定在0。65或0。70，超卖线（下侧）设定在0。90或
0。95。在空头市场中，超买线通常设定在0。70或0。75，超卖线设定在1。00或1。10。当
你阅读本书时，这些读数可能已经发生变化，但你不妨把它们当成为起点，然后进行
调整。
绘制基准线的最佳方法，是检视过去六个月的大盘指数（例如：S&P500）与
TRIN。标示股价指数的所有重要头部与底部，然后在TRIN的图形中绘制两条水平线，
让它们分别切割TRIN的对应头部与底部。于是，当TRIN未来再进入这两个极端区域，
你知道市场已经进入反转区，超买线与超卖线应该每隔3个月调整一次。
群体心理
股票市场是一只“狂热／沮丧”的野兽——摆荡在陶醉的狂热与恐惧的沮丧之
间。它的情绪呈现循环性的发展。在沮丧的谷底，情绪将逐渐好转。当情绪演变为狂
热时，又开始乐极生悲。交易者可以利用TRIN判断股票市场的狂热／沮丧循环阶段，
然后针对反转下赌注（参考图38－2）。
群体非常短视而情绪化，趋势的发展经常超乎合理的预期，因为群体是凭感觉行
事，在非理性冲动的刺激下急奔。当交易群体跑累了，趋势就反转。TRIN可以反映交
易群体的疲态。
上升趋势发展到某种程度，多头将沉醉在狂热的情绪中，他们大量买进，上涨股
票的成交量与上涨家数之间失去合理的关系。于是，TRIN将上升而穿越超买基准线，
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代表群体的乐观程度已经到达头部的水准。
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在下降趋势中，空头大量抛售股票，下跌股票的成交量与下跌家数之间失去合理
的关系。于是，TRIN将下降而穿越超卖基准线，代表悲观的看法过度反应，行情即将
向上反转。
图38－2 交易者指数（TRIN）：买入（buy）、卖出（sell）、超买（overbought）、超卖（oversold）
如果上涨股票成交量的扩大程度，在比率上超过上涨家数，这可以反映多头的狂热，TRIN将进入超买
区。当TRIN反转而向下穿越超买基准线，这是卖出讯号。同理，如果下跌股票成交量的扩大程度，在比
率上远超过下跌家数，TRIN将进入超卖区。当TRIN反转而向上穿越超卖基准线，这是买进讯号。
如果TRIN与S&P500之间发生背离的现象，这是最强烈的交易讯号。股价指数在十月份（Oct）所形成的头
部，高于九月份的头部水准，但TRIN的峰位下滑，这是强烈的卖出讯号。经过十月份的下跌之后，大盘
于十一月份（Nov）再度测试底部，但TRIN的底部垫高，显示空头已经放尽力气。这个多头背离是明确的买
进讯号。在图形的最右端，股价走势强劲，但TRIN完全没有超买的问题——继续持有多头部位。
如果我们观察郊外住宅区通往市内的地铁站，在交通的尖峰时段，它的情况就类
似于TRIN。早晨，离站的月台将挤满了人，傍晚，到站的月台将挤满了人。人数最多
的时候代表趋势的巅峰——或是前往市内，或是返回住家。你只要衡量月台上的人
数，就可以知道趋势的反转。在股票市场中，TRIN就是扮演这种功能。
TRIN可以辨识上升趋势与下降趋势的尖峰时段，它在股票市场的头部显示极端乐
观的讯号。在行情底部显示极端悲观的讯号。TRIN可以反映市场群体的情绪起伏，专
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业玩家擅长利用这类的信息，他们针对极端的情绪做反向的操作，因为乐极生悲而否
极泰来。
交易法则
TRIN的刻度是呈颠倒状，偏高的读数代表底部，偏低的读数代表头部。在中性的
行情下，读数大约介于0。75到0。85之间，中性读数之所以小于1。0，这是因为上涨股
票的成交量通常大于下跌股票，人们比较习惯做多，放空股票往往有一些限制。
TRIN不是一种机械性的指标——在不同的市况下，相同的读数代表不同的意义。
相对于多头市场而言，空头市场中的超买／超卖读数比较低。举例来说，在多头市场
的初期阶段，0。60的读数是代表强势，你应该掌握每一个买进的机会。可是，这个相
同的读数0。60若发生在空头行情的反弹中，它代表重要的放空机会。所以，交易者应
该每隔六个月调整一次超买与超卖的基准线。
1。当TRIN离开超卖区，这是买进的讯号。指标向上穿越超卖基准线，代表空头已
经耗尽力气。不要试图猜测底部，这时候买进比较安全。
2。当TRIN离开超买区，这是卖出的讯号。指标向下穿越超买基准线，代表多头已
经气喘如熊。不要试图猜测头部，这时候放空比较安全。
3。在实际的运用上，TRIN最好配合“新高－新低指数”（参阅第37节）。如果
TRIN向下进入超卖区而NH…NL创新低，这代表空头的主导力量很强，下降趋势应该持
续发展。如果TRIN处于超卖区而NH…NL出现多头的背离，这代表重要的底部。当TRIN
与NH…NL的讯号相互确认，交易者可以建立比较大的部位。
4。如果TRIN向上进入超买区而NH…NL创新高，这代表多头的主导力量很强，上升
趋势应该持续发展。如果TRIN处于超买区而NH…NL出现空头的背离，这代表重要的头
部。在这种情况下，交易者可以建立比较大的空头部位。
当TRIN与价格之间发生背离的现象，这代表最强烈的交易讯号。
5。股价指数创新高而TRIN的峰位下滑，代表多头的气力放尽。如果多头买进的股
数下降，上升趋势显然有问题。TRIN与股价指数之间的空头背离，代表强烈的卖出讯
号。
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6。股价指数创新低而TRIN的谷底垫高，代表�