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的头寸大小很小或者是最小限度的，那么一个张大的止损并不就意味着很大的风险。如果那么大风险的一
个最低限度的份额对你来说代表很多钱的话，那么你可能就不应该交易那种特殊的工具了，要么就是它不
是一个好机会，要么就是你的资金不足。
同时也记住你的起始止损是最糟情形的风险，也就是你的单位R。大多数情况下，你的亏损可能会是
0。5R，因为随自市场的波动和时间的流逝，你的离市也会上移。
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《通向金融王国的自由之路》
9。1。2最大不利偏移
约翰·斯威尼是《股票和商品的技术分析》的前任编辑，他引进了参与交易的理念。如果你知道前面
提到过的R的概念，就能理解斯威尼想传达的关于参与交易的意思。参与交易在我看来，仅仅是让你理解
一旦你进入了一次交易之后，把成功交易当作是一个价格波动的函数要比当作入市的函数更好这个理念。
让我们来看一下偏移这个概念，它是指价格在入市之后的行为。当你开始考虑入市之后的价格波动时，
它就会向你引见几个更有趣的理念。第一个就是最大不利偏移。这是整个交易期间你可能遇到的最不利于
你头寸的一天价格波动。这种最槽情形一般都是根据你做的是空头还是多头分别在该天的最高点或最低点
遇到的。
图9－1显示的是一个多头方入市后不利价格偏移的例子。这是一张条形图，黑线解释的是多头信号
价格波动的MAE。这个例子里MAE是812美元，但起始止损却是3582美元，相当于三倍的ATR止损，在
图中没有并显示出来。因此，MAE要小于所采用的止损值的25％。
图9－2是一次亏损交易中的不利价格移动。你在9月23日的85．35点进入了多头头寸，止损是5343
美元。MAE是80．9，也就是说潜在的亏损是2781．25美元。然而，止损仍然要比该价格超出几千美元。
最后价格上涨了，止损也跟着上升了，你抛出该头寸的时候亏损了1168．75美元，既不接近止损也不接
近2781．25美元的最大不利偏移。对这个亏损交易的例子来说，MAE是最终亏损的两倍，但只有起始止损
值的一半。
让我们设计一张表格来表示盈利和亏损交易的MAE。这个例子中，我们考虑的是1985年一1992年的
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《通向金融王国的自由之路》
英国英镑市场，使用了一个渠道突破系统和一个三倍的ATR止损。盈利和亏损交易在表中分开表示。每次
盈利和亏损交易的MAE也分别显示出来，既有美元量的表示，也有与平均实际价格幅度的关系的表示。这
些数据都列在表9。1中。
这只是一个小例子，解释了如何使用这种技术。注意一下盈利和亏损交易之间的区别。你没有几次MAE
超过1。5倍平均实际价格幅度的盈利交易，24次中只有3次有超过平均实际价格幅度的最大价格偏移，也
就是12。5％。相比之下，有66．7％的亏损交易的MAE超出了平均实际价格幅度，差不多有一半是超出了1．5
倍的平均实际价格幅度，所有亏损交易的中间值是1。44倍的平均实际价格幅度。从中你能看出一个模式
来吗？
给定了一个足够大的止损后，再去编辑这些数据时，就会发现，盈利交易的MAE很少会低于某一个值。
换句话说，就是好的交易很少会背离我们太远。
如果你能不停地在市场变化的时候检查这个值的大小，就会发现你也许能使用比原来预测的更紧密的
止损。更紧密止损的优点包括更小的亏损（尽管有时可能会碰上多次）和盈利交易中更大的R乘数。
9。1。3紧密止损
紧密止损可以用在某些情形下，比如在我们预测市场有一个大的变化并且市场开始确证该预测时，也
可用在短期时间架构数据的考虑。如果你的交易方法允许紧密止损，并且你个人容忍度在起作用，那么你
就有很强的优势。首先，在你放弃交易的时候可以少亏损很多钱；其次，由于你只有一些小亏损，因此就
能够多次尝试去捕捉一次大的波动；第三，如果能够抓住这样一次大波动，就可以给你带来一次更大R乘
数的利润。
然而，紧密止损也有一些严重的缺点。
第一，它们会降低系统的可靠性。获得一次利润需要进行更多次的交易，如果你无法忍受那么多的小
亏损的话，紧密止损就可能让你破产。
第二，紧密止损急剧地增加了交易成本。交易成本是做交易的一个主要部分。事实上，我很少看到有
哪一个系统能在几年中产生比它的交易成本更高的利润，就是说，如果一个系统产生了100万美元的净利
润，那么它产生的交易成本可能就会超过100万美元。如果你始终进进出出市场的话，那么这类交易成本
就可以把你的利润完全吞掉。特别是如果你做的是小规模的交易，那么每次交易的成本要大得多，这就会
成为一个主要的因素。
大多数人都希望在放弃交易的时候少亏损一点钱。然而对一个交易商来说，最糟糕的事情莫过于错过
一次波动，因此你一定愿意在再次得到信号的时候马上返回。很多人都不能忍受连续3－5次的亏损，而
这是经常会碰到的。但是，让我们假定每个离市只产生100美元的亏损．你连续在这种离市上亏损了五次，
然后市场突然出现了你预期的波动。一周以后，你带着2000美元的20R利润离市，你经历了五次亏损交
易和一次盈利交易，只有17％的时间是“正确的”（大多数人都会遇到这种情形），但是你六次的总利润
是1500美元再减去一些佣金和延迟。”
在这种情形下，你必须知道什么事情正在发生。假定你使用了一个张大的止损，比如ATR的三倍，同
时也假定这里ATR的三倍是600美元。如果你正确地预测了波动，可能就根本不会止损离市了。因此，你
只要做一次交易就可以得到一次3．33R的2000美元的利润，但你的总利润是19O0美元，100美元是延误
和佣金。记得在前面那个例子中，扣除掉亏损和佣金及延误之后．你的总利润就只有900美元了。
现在你的止损是600美元，如果需要两次尝试才能获得该利润，这个情形仍然要比100美元的止损稍
微好一点。你在可获利的交易中能够赚到200O美元，但在一次亏损交易中却只会损失600美元，那么净
利润就是1400美元。这仍然要比第一个例子好，第一个例子中我们需要交易六次才能得到那么多利润。
然而，如果你还没有对延误和佣金作出调整，就不会得出这个结论。
如果你的止损是600美元，那么多次亏损之后，你的收益率就会急剧下降。如果在获得2000美元的
利润之前你有两次止损离市，那么你的净利润只有500美元了。如果获得2000美元的利润前有3次止损
离市，那么你就只剩下200美元的净亏损了。
给出这些例子是想告诉你们绝对不能把保护性止损看得太轻，必须根据你的目标和性情作出慎重的选
择。
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《通向金融王国的自由之路》
9。2使用有意义的止损
确定止损本性的一个最重要的因素是要确定在给定了目标、所交易的理念的本质和性情之后，这个止
损是否仍然有意义。你必须使用一些有意义的东西。让我们看一下其他类型的保护性止损，你可能会用到
它们并且会去细查它们所包含的问题。
9。2。1资金止损
很多人提倡使用资金止损，它们在心理方面占有一定的优势：你预先计算出自己在一次交易中能够接
受的亏损量，然后把它作为一个止损。此外，它们也有几个技术方面的优势。首先，这类止损并不是那么
容易预测的。很多人都计算不出他们的入市点，因此就不可能知道止损该是1500美元还是1000美元。其
次，当这类止损超出MAE时，就会以很不错的止损离市。若以金额表示，只要确定在一给定的合�