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是一定的。08年延续着07年，你想想会是什么走势？我们在一二月已经看出来
了，那就是07年打入房地产的资金由于宏观调控政策大力推行，过去很单纯的
做房地产，现在基本打散，变成炒黄金、期货，都有，资金到处流窜，你会增加
更大的监管难度。这种资金乱窜的现象只要存在，房地产市场就必然缺乏进一步
的推动力。而我认为这才是房地产价格目前比较稳定的原因。只要这些资金一回
来，房地产价格立刻失控。这就是我所谓的房地产价格未来走势是政府政策的路
径依赖。
股票市场是不是这样呢？股票市场前一阵子，阻绝了一部分企业家的钱投入
股市，当你发现股市无利可图时，强化了钱的分散性，你会发现什么都买。最近
广东古董市场翻的好快啊。企业家应该投资的而无法投资的钱我取名叫虚拟资
金，为什么叫虚拟资金？因为你看不见，不是简单的信贷规模等能够结实的，今
天的宏观调控是无法解释我刚才所说的现象。如果各位把我前面讲的都听懂的
话，你会知道这些数据很简单，我讲一个难听的话，是美国大学一年级教科书上
讲的东西，为什么这些数据在美国有用呢？在中国就这么难用呢？因为现在大
学、研究院所用的所有宏观经济的教科书，你相信不相信100％来源于美国。为
什么美国人用这些简单的数据、利率，一个指标加上货币供给量就可以牢牢掌控
美国经济，而我们中国不可以？我们中国有产业链定位错误，有二元经济环境。
我在这给各位上一堂宏观经济的课，我讲课很精彩，一分钟讲完。
宏观经济学的教科书，里面有一个潜台词，是我们大部分的专家、学者所忽
略的，那就是我们大学用的教科书，宏观经济教科书它要有用，要发挥作用，必
须要有一个潜台词，必须有一个前提是什么？就是这个国家的经济一定要是一元
经济，必定要同时膨胀，同时箫条，宏观调控才有用。各位理解了吗？这是什么？
这才是西方经济学的灵魂。我们学经济学，我学了这么多年，我们学了太多的表
面现象，我们把经济学或者宏观调控看的太简单了。我相信你们听了我这个课之
后，你们都是专家，因为灵魂就是这么简单，灵魂是什么？灵魂就是所有教科书
背后的假设条件是什么，你知道为什么我们都不知道吗？因为教科书从来不写。
灵魂无法写，那就是一元经济环境。
那我们宏观经济政策，虽然目标是对的，不光我赞同，我想各位来宾没有人
反对，而且所有老百姓都会支持中央政府宏观调控，但是告诉各位，今天我们的
执行层是最弱的，弱在哪里呢？是真的不了解什么是资本主义灵魂。我不讲高调
话，我主要讲宏观经济教科书你就知道它有多么深奥。宏观经济学用到中国来之
后，你发现它是进一步恶化了二元经济环境，也就是你用美国一样的东西，像美
国央行，碰到经济箫条时降低利率，经济马上好，经济过热提高利率，经济又冷
却了，多好。比如说美国房地产市场为这么好整治，大家不要说拐点，听了讨厌，
拐点只有在美国有。为什么美国房地产市场有拐点？因为它是一元经济环境，房
价是政府正确的环境依赖。美国政府一提高利率，房价必然下跌，这就是拐点。
美国中央银行降低利率呢？房价立刻上升，因为它是一元经济环境，只有在一元
经济环境条件下，才能谈到拐点问题。二元经济环境下非常复杂，加上我们有产
业链定位问题更加复杂。资金流窜现象会抵消掉大部分宏观调控。
讲到这你要知道，我们经济是同时过热同时过冷二元经济，谁过冷，就是以
制造业为主民营经济，因为你产业链定位是错的，所以你的日子越来越难过。过
热部门和公共建设有关的部门。在这理解之下，你发现我们已经跟美国不一样了，
如果我们还像美国一样，简单的提高利率，什么结果呢？就使得已经箫条的民营
经济日子更难过，它更不想干，把更多资源从过冷部门转到过热部门。同时央行
抽紧银根是从过冷的部门抽到过热部门。所以四年宏观调控下来经济更热。因为
我们所有判断经济过热的按指标全部来源于过热的部门，这样取样的错误让我感
到极为震惊。以什么取样为标准？房价涨幅、股票泡沫。如果你们听懂我讲的课，
你们自己就知道是什么结论了。
很多人在不同场合问过我，当初日本不也是这种情况吗？它也是股市泡沫、
楼市泡沫、通货膨胀，为什么它们就可以用这种所谓流动性过剩解释，而我们不
行呢？我告诉各位，流动性过剩是我们目前宏观调控的指导原则。你有没有想过，
如果不是呢？我们来创新思维吧。为什么日本可以？我简单讲一下，我讲完你们
就知道流动性过剩是什么了。日本受美国压迫，签订了广场协议后，日币大幅度
升值，但是有件事要注意，美国财政部在日币不断升值过程中压迫日本央行降低
利率，由于利率逐渐降低，信用泛滥，使得日本以非常低的价格便宜取得大量资
金，造成日本的泡沫经济迅速发展，做大做强。这种信用大量膨胀是怎么回事呢？
买产品，造成通货膨胀，因为流动性过剩，流动性过剩原因是美国为主导的对外
政策，强迫日本放松信用，降低利率。
各位请看，日本的泡沫现象简单讲是流动性过剩造成的，这种流动性过剩现
象如果用美国教科书的方法就可以有效，为什么？因为日本是一元经济，它是全
国膨胀，这时候你提高利率，收回信用就很有效。我们看到了日本的经验，拿回
到我们国内，也想用同样的方法，但是告诉你，这样的方法忽略了我国是以二元
经济为主，以低端制造业、错误产业链定位为主而言，所以就走到了今天。
在地产达到高峰时我曾经讲过一句话，中小型房地产商将大量倒闭，我讲这
话时大家不赞成，因为那时候房地产业过热，到此时我一进来，很多人就让我讲
讲说我们应该怎么办，我就是中小型地产商我应该怎么办。按照我刚才的推论，
你要知道下一步，我国品牌地产商将和海尔这样的企业同台竞争，因为更多的制
造业将进入地产业，为什么？二元经济环境。这样宏观经济调控政策下来，必然
使得中小型地产商难以为继。好几位开发商说，这种宏观调控政策将造成地产业
的巨头出现，这是表面现象，真正背景因素就是我讲的课，就是二元经济环境。
品牌地产商怎么办？我想用香港的例子做我今天演讲的总结，顺便给各位一
个建议，下一步何去何从。香港有四大地产商，叫四大天王，王石同志每次演讲
总是要提起其中一家，就是新鸿基，还有新世界，恒基，李嘉诚的长江实业，这
四家称为四大天王。四大天王走过风风雨雨的五十年头，我相信它的历史比在座
各位任何一家地产公司都要久远。为什么他们生存下来？有一些数据可以给各位
启发，就是他们是什么心态。按照搜房网所做的调查，就是我国品牌地产商现在
变的特别谨慎小心，非常好，就用四大天王做个例子。
各位想想，包括地产公司等等上市公司，中国上市公司的资本负债比例是多
少？就是负债除资本，平均是100％到300％，四大天王各个比你大很多倍甚至上
百倍、千倍，香港又是一个法制健全的地区，而且信用系统又好，他们应该可以
借更多的钱吧，各位猜一下，四大天王资本负债比例是多少？20％，而我们是100％
到300％，难道李嘉诚借不到钱吗？不可能啊，我们借不到钱是真的，他们为什
么不借。有机会问问他们，你们人生成功条件是什么，我相信他们会不约而同告
诉我，是保守。
再给你一个数据，你们各个地产公司回去吧你们真的财务报表拿出来，你看
一下你公司现存的现金占总资产的比例是多少。2005年前二十年，四大天王现
金占总资产的比例平均是5％到15％，5％到15％总资产是以现金保有的。有必要保
有这么多的现金吗？各位想想这是怎么回事？那就是谨慎小心走下一步，什么下
一步？稳健保守的下一步，你才能渡过这些难关，而且表现得形式，当我分析四
大天王后，我感到极为震惊，为什么？有一家公司叫新世界，在97年的时候曾
经脱离了20％的资本负债瓶颈，高达90％，和内地企业差不多了，立刻产生严重
危机，到05年年底，你知道他把资本负债比例降到多少？20％，为什么？这就是
一个铁律，通过几次经济危机之后你才会体会得到稳健、保守的重要性，保有低
负债，高现金流，我认为是我国地产商未来应该有的企业经营理念。今天就讲到
这里，谢谢各位！
2008。03。09 合肥演讲实录
2008。3。9 主题：《2008中国经济走势》 郎咸平
＇主持人＇ 现场的各位，今天我们还非常荣幸的邀请到了世界级的公司治
理和金融专家、香港中文大学最高级的首席讲座教授郎咸平先生。他马上要为我
们做题为“2008中国经济走势的演讲”。
相信现场很多朋友和正在观看网络直播的朋友，可能也期待很长时间了。在
郎咸平教授演讲过后，我们空出了一部分时间，让大家和郎咸平教授做一个交流。
现在以最热烈的掌声欢迎郎咸平教授发表演讲，有请！
＇郎咸平＇ 各位来宾、各位网友，很高兴今天能够在合肥和大家共同分享
我对2008年经济形势的展望心得。我相信从去年年底的中央经济工作会议召开
以来，应该会对各位网民和现场的来宾造成心灵上的莫大的震撼。整个中央调控
的思维，从过去的适度紧缩到今天的紧缩。在这我必须先做一个表态，那就是我
个人也同意中央政府的宏观调控思维。我认为宏观调控在今天这种�