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成长时刻、调整时刻、繁荣时刻。繁荣之后，通常唔系更大繁荣期而系衰败嘅开始，一如生命之终结一定系死亡，万物皆有自我局限及自我调整，只有咁样才能生生不息。
过去十五年利率回落，令整个世界经济向上，利率最低系2003年6月一厘，去年6月开始加息至今，三厘七五仍唔算高，至今利率仍低于CPI增长率。美元汇价较2001年1月开始减息前仍低20％，随着利率不断推高，美元汇价不断上升，最终对经济必产生压力，一如2001年起利率同美元汇价下降，到2002年10月改变美股方向；何况10月份消费信心指数跌至75。4，系连续三个月回落。1982年第二季牛市开始时，标普五百指数平均息率六厘二一，当年香港受主权之争影响，牛市要到1984年7月才开始。结果出现“先入后出”情况，美股1982年年中最先出现牛市，亦喺2000年最迟结束牛市；港股迟两年牛市才出现，却早两年半结束（1997年8月）。牛市迟两年出现理由系香港主权之争，结束早两年理由系主权回归前本港楼市自1990至97年出现虚火上升。楼价由每尺二千元升至1997年高峰期每尺一万二千元（七年升五倍）。今天标普五百指数息率只有二厘一三，距离熊市结束仍远。
价格反映晒已知消息
油价由七十点八五美元一桶回落，到底系美国政府运用石油储备嘅结果，抑或油价中期见顶？好影响未来投资思维，一如CRB商品指数系咪喺上周出现双顶回落一样重要。2003年起炒卖资源股热潮系咪进入退潮期？我老曹同意低油价时代已经过去，嚟自中国及印度嘅需求令未来油价唔会大跌。高油价到底系指六十至七十美元，抑或四十至五十美元？两者都可算高油价，但影响却大不同。石油股过去两年半以嗓升幅由150％到300％，如油价六十美元失守，石油股调整幅度唔会细，后市必须多D留意未来油价大方向。至于黄金，只系超买后调整，只要唔低于四百六十美元，策略上仍系逢低吸纳。
油价回落，系引发瑞富（Refco）出事其中一个原因。上周呢间期货公司被美国证监起诉涉嫌造假账及停止客户兑现。标普公司上周喺四天内三降该公司信贷评级。上周五瑞富九厘息2012年债券成三十点五美元（即有三十八厘息！），较10月份申请破产慨Delphi Carp债券利率仲要高；四天内标普把瑞富债券评级由“BB…”降为上周四“B…”，上周五再降为“CC级”，即垃圾债券中嘅垃圾！8月份瑞富刚向公众人士集资五亿八千三百万美元。至今不足两个月便di…do，令人质疑包销商责无旁贷。瑞富系能源及金属期货大炒家，杠杆比率用到一比十，当油价由七十点五美元回落超过10％，瑞富便陷入财政困难。人们估计如瑞富将手上期油合约喺市场抛售。可令油价短期内跌穿六十美元一桶！连超级大户炒期油都可损失惨重，散户点解会相信自己“炒”技一流？投资市场赢家系趋势追随者唔系炒家，炒家命运往往系愈炒愈少。每天喺经纪行出入嘅赢家系经纪行（赚佣金），输家系你自己！（赌场术语：唔怕磨烂席，只怕塘边鹤。）各位喺股票经纪行磨烂席，只会成为最佳客户，唔会成为最出色投资者。Whatgoes up，must e down！金价如此、楼价如此、股价如此，连油价亦如此！世上冇只升不跌嘅投资，尤其廉价资金时代快将结束嘅2005年。今天嘅“石油危机”，系所有传媒分析都认为石油供应有危机，连牛头角顺嫂都知道石油气要加价。看好油价后市者连续数星期占96％，油价经过六星期回落后，看好者仍占87％，令人想起2000年纹身汉喺旺角排队买“TOM仔”，师奶打电话到电台大赞李察李好Cute嘅故事。十八世纪《原富论》作者阿当史密斯话，供求因素早在价格上反映。金银贸易场前董事胡汉辉教我地，“万种消息皆入市”（即价格早把已知消息反映晒）。无形之手透过价格调整，好迅速咁令供求达致平衡甚至过剩，难道呢一次会例外？今天黍米已用作生产汽车酒精，马来西亚亦正研究将棕榈油变成汽车用油，中国投资二百四十亿美元将煤变油，另一间叫Panda Energy嘅公司喺堪萨斯州兴建牛屎发电厂，燃料系每年十亿磅牛屎（副产品系天然气），建成后相等于每天一千桶原油嘅发电能力。1980年石油危机后，需二十五年后油价才升穿1980年高价；至于今年石油危机，根据专家研究，只要油价长期保持喺五十五美元以上，好快便有大量代替品出现！
曹仁超
PDF原文：
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标题：
李实发变成李千亿
来源：
信报
发布日期：
2005…10…19
全文：
10月16日，周二。恒生指数升56。05，收14597。40；成交一百五十一亿九千万元。期指低水，收14578点。
今天长实（001）升1。1％，见八十二元一角，李实发把持股量再提升至38。21％。油价上升，令中海油（883）升1。5％，见五元；中石油（857）升1。7％，见六元零五仙。国寿（2628）升1。7％，见五元八角五仙。东方报业（018）因《太阳报》零售价降至每份三元，股价再跌5。2％，见一元四角七仙；电视广播（511）因广告费升5％，股价升1。9％，见四十五元六角。
香港9月份失业率跌至5。5％（8月份5。7％），相信同迪士尼乐园开业有关。9月份受聘人手增加四千三百人，达三百三十九万，即每两个港人有一个有工作。
长实制造无数千万富翁
香港楼价由1973年每尺三百元升至依家每尺六千元（普通住宅楼计），升幅二十倍，为本港地产发展商带嚟惊人利润。以李实发为例，过去三十年单单嚟自长实派息所收资金高达一百三十二亿元（2004年一年股息收入已达十四亿元），手上八亿八千多万股长实，市值七百九十亿元，同1973年11月上市时长实只有四千二百万股每股三元、市值一亿二千六百万元比较，当年李实发身家只有九千四百万元，今天暴涨近千倍（不但手上投资市值七百多亿元，同时收取一百三十亿元股息再投资……）。过去三十年地产发展股完全跑赢房地产！过去三十年香港经济繁荣，不但令李实发变成李千亿。在1972年11月投资三万元认购一万股者，今天已变成二十万六千股，市值一千六百多万元。长实已为本港制造无数千万富翁，因为长实三十年内股价升咗五百三十倍。真正赚钱方法有二：一、自己做生意。二、投资优质股，而唔系每天炒出炒入。至于未来香港能否保持过去表现？受好多因素影响。
展望美国GDP增长率将由今年3％，变成明年只有1。5％；生产力增长由今年4％，降至明年3％；劳工成本升幅由今年2％，变成明年3％；企业纯利可能回落3％。油价由现水平回落到明年底四十五美元，将令石油股纯利大减，利率上升亦令企业纯利减少。如上述分析正确，明年美股有机会进一步回落。美国又有飓风形成，呢个叫威尔马，最高时速每小时四十哩，向美国西南方向移动，令油价上升一点四六美元或2。3％，见六十四点零九美元一桶。经过两次飓风带嚟嘅破坏，人们只要一听见飓风便买入石油期货合约，希望赚一笔，万一破坏有限，打完风后离场，损失亦唔大……。但当人人咁做时，飓风形成时买入、打完飓风后沽出，仍有利可图咩？钱真系咁易赚咩？飓风卡特里娜及丽塔系少见嘅风灾，但唔代表每次打风破坏力都咁大。从上述表现看，美国人已如惊弓之鸟。
小胡喺“加强全球合作促进共同发展会”上话，中国计划用十五年时间将人均收入提升到三千美元，中国GDP将达四万亿美元（即依家日本GDR水平）。中国仍系全球最大嘅发展中国家，人口多、底子薄、发展唔平衡、资源环境压力大。中国综合经济现代化指数喺全球一百零八个国家中只排第六十九位，相当于1957年日本水平！喺四十九个科技创新能力国家，中国排第二十八位。去年中国政府喺研发投资方面只占GDP
1。36％（DECD国家超过30％）中国出口商品中，90％系贴别国品牌，产品唔系OEM就系ODM；科技产品如光纤制造设备100％入口、积体电路85％、高端医疗设备90％、纺织制造设备70％仍靠入口，自主创新项目稀少，“十一·五”号召走自主创新之路，成功嘅机会有几大？去年全球85％人口陆续进入工业化阶段，唔系单独发生在中国，形成资源竞争、能源及矿产品售价狂升，如中国未能从依家经济模式进入自主创新经济模式，担心未来发展非一般人想像咁乐观。
中国工业仍处于OEM或ODM呢类代加工式生产，同国际水平相差仍远。2003年美国制造业生产值高达一万七千零一十一亿美元，但只占美国GDP
20％；日本制造业生产值高达九千一百一十一亿美元，亦只占日本GDP
30。5％；中国制造业生产值只有三千八百二十五亿美元，却占全国GDP
51。1％！全球跨国制造业集团为优化资源分配及降低生产成本，先至将劳工密集项目移到中国生产。中国只系全球最大加工厂，喺价值链中处于较低层次，如要产业结构升级、实现“十一·五”嘅理想由加工业走向技术密集型产业，其实并唔容易。
中国人口三三制
由轻工业走向重工业，每一亿元人民币投资喺轻工业可制造一万五千个职位，喺重工业只能制造五千个，若再走向技术密集型产业，能制造嘅就业职位就更少。中国仍处于人口多、资金唔多嘅环境，甚至重工业亦面对困难重重，进一步走技术密集产业就更加难。以依家中国经济基础，好难走服务业呢条路，其中涉及政府职能转变。七十年代香港由麦理浩带动港府改变职能，政府由贪污走向廉洁，由高高在上嘅统治者变成回应市民需求嘅政府，为八十年代香港经�