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才看了你们的报告，然后巴菲特就开始引用这家位于北卡罗莱纳州银行的第一份
季报上的数字，他引用的数字完全正确，我吓了一跳，惊讶得不得了，佛尔兰斯
说到，巴菲特隔天在年会上表示，花岗石银行是全美获利最高的银行之一。
佛尔兰斯从1954年起便任职于该银行，当时他三十六岁，他毕业于杜克大
学，曾在美国陆军的金融单位服务，官拜少校。
1997年年会前一晚，反堕胎团体在葛瑞特年排馆外示威，年会当天早上，
他们又到阿肯萨本示威，年会上有人问巴菲特对这件事的看法，示威团体的诉求
是反对巴菲特捐款给计画生育组织，以及他尊重选择的主张，巴菲特表示，反堕
胎团体有示威的权利，而波克夏捐款给慈善机构时，有的股东决定捐款给尊重选
择的机构，有的股东则捐款给反堕胎机构。
1997年年会将近尾声时，有一位女士自称是小股东，巴菲特说，不要小看
你的股份，我们两个人就可以控制波克夏。
巴菲特曾经说过他对年会的看法，我们希望让股东觉得参加年会是件舒服有
趣的事，如果你到球场，葛瑞特牛排馆或波尔仙珠宝店，你会发现股东们都笑得
很开心，如果他们在奔赴艾普利机场时仍然笑容满面，隔年一定会再来。
许多知名的记者都报导关于波克夏年会的新闻，新闻周刊的记者麦考金在他
的报导资本主义的伍斯达克的结语中表示，会议厅里的股东渐渐散去，他们满载
着足够一年的智能，心满意足的离开，灯光黯淡下来了，巴菲特也走出了大楼。
名牌vs普通品牌的商品
波克夏1993年的年会，正好在万宝路星期五之后数周举行，名牌商品的经
理人和他们的广告商，莫不受到相当严重的打击，许多商业界人士纷纷开始思索
一个问题，普通品牌商品抢去许多名牌商品的市场。
坐在两千名来宾面前，没有笔记，没有助理，也不知道与会人士会提出关于
普通品牌商品的问题的巴菲特，发表了他对商业界的大师级见解，令听者莫不为
之一震。
以下就是巴菲特在几分钟内对这个问题所提出的回答，普通品牌的发展会不
会对可口可乐造成很大的影响？ 这是个非常重要的问题，普通品牌商品由来已
久，但最近又引起人们的注意，部份原因是它们的表现越莱越好，部份则是数周
前摩里斯的因应措施，摩里斯在普通品牌商品的威胁下，调降万宝路的售价。
我不认为万宝路是全世界最有价值的品牌之一，举例来说，可口可乐的价值
比万宝路高出许多，这一点有许多事实可资证明，但是万宝路是全世界获利最多
的名牌，摩里斯出奇不意的动作，不仅大幅降低了万宝路的盈余，也改变了几十
年来存在于香烟界的定价机能，价格调降事件之后，摩里斯使万宝路的市值下跌
了一百六十亿美元，RJR公司也因此遭到波及。
这是一个很有趣的个案研究，它显示出与普通品牌商品竞争的危险，摩里斯
的香烟已经卖到每包两美元，一般隐君子每星期可以抽到十包，普通品牌的香烟，
一包大概只要一美元，因此对一个一周抽十包烟的消费者而言，一年就会有五百
美元的差距，这个差距可谓相当大，你最好能为消费者提供优于普通商品的产品，
他们才愿意每年多付五百美元的代价，其它商品也存在类似的情形，无论是早餐
玉米片、尿布、或其它数不清的商品。
就我们的情形来说，我认为吉列虽然要面对普通品牌刮胡刀片的激烈竞争，
而且这类竞争永无休止，但在与普通品牌的竞争中，吉列就远比摩里斯的商品更
居于优势地位，一位男性消费者一年平均购买三十片刮胡刀片，如果他买最好的
感应式刮胡刀片，每片价格七十每分，每年要花二十一美元，如果他不介意刮起
来不舒服，也不在乎脸上会贴OK绷，他可以每年只花十美分，因此一年的差距
就在十一美元之间。
我觉得每个行业中股东权益报酬率高的领导者，都要面临普通品牌的竞争，
名牌表现得越好，面临的竞争就越强，在某些行业中，竞争的情形可能比其它行
业激烈，我个人认为，具备最佳条件的名牌价值连城，有时候，对普通品牌而言，
基础通路是个大问题，以可口可乐在全球的销售通路来说，普通品牌很难建立起
和可口可乐一样四通八达的网络。
如果有人在加州卖普通品牌的巧克力与喜斯的巧克力竞争，这当然是很大的
威胁，但是他们在情人节时却对爱人说，亲爱的，我买的是便宜货。
然后巴菲特直接切入可口可乐的问题︰
威名百货贩卖山姆牌可乐，威名百货是非常有影响力的销售管道，他们一箱
汽水才卖四美元，换句话说，每罐只要16。67美分，我不认为他们能赚多少钱，
我注意铝的价格有一段时间了，铝的价格已经下跌，据我估计，光是铝罐的成本
就要六美分，而铝罐的成本比饮料高出许多，配送成本、运输费用、仓储费用和
其它花费都相差不多，在一罐十二盎斯的饮料中，有1。3盎斯的糖，以一般家庭
买的糖价来算，大概要1。75美分，无论是山姆可乐或可口可乐，他们的成本应
该差不多。
可口可乐公司在世界各地，每天可以卖出七亿杯八盎斯的各式饮料，这其中
大部分是可口可乐，但是也包括其它饮料，如果你把七亿杯乘以365天，得出大
约二千五百亿杯可口可乐公司的产品，去年可口可乐的税前盈余约二十五亿美
元，也就是一杯赚一美分，其实不算多，普通品牌饮料买铝罐的成本不会比可口
可乐低，他们花在糖和其它原料的成本也不会更低，他们的卡车运输费也不可能
更低。
巴菲特在两分钟内，为你上完了商学院的所有必修课程。
对不起，你是华伦．巴菲特吗？
1986年的某一天，纽约的肯纳印刷公司总裁肯纳，在麦迪逊大道和第五十
五街的路口，看到一个很像巴菲特的人。
对不起，你是不是华伦．巴菲特？ 肯纳问到，是的，你怎么知道？ 巴菲特说。
肯纳告诉巴菲特，他的父亲摩顿早在巴菲特合伙企业时代就是它的股东，而
他自己则是多年的波克夏股东，巴菲特要肯纳下一次一定要到奥玛哈参加年会，
在这之前，肯纳从来没有参加过年会，但巧遇巴菲特之后，接受了他的邀请。
1992年，摩顿协同儿子和孙子，一同参加波克夏年会，他表示，他们一家
四代都是巴菲特的投资人，我投资了八万美元到合伙企业，当时你要求投资人每
人投资十万美元，于是我请我父亲马可斯投资另外两万美元，摩顿说，他太太是
葛拉汉的朋友。
巴菲特曾邀请摩顿一起搭飞机到奥玛哈参加年会，摩顿欣然应允，同行还有
巴菲特太太，我们搭的是他的第一架飞机，机上还放了一个电影ET中的外星宝
宝，摩顿回忆到。
1990年，肯纳九岁的儿子尼古拉斯，也就是波克夏第三代投资人，也要求
到奥玛哈参加年会，他一直要求我带他去参加年会，肯纳说，他觉得小孩子参加
年会有点奇怪，但是将继承十股波克夏股票的尼古拉斯表示，如果这是他的大学
基金，他就有权利参加年会。
肯纳后来答应带他的儿子同行，但是他事先对儿子说明，这是个成年人参加
的场合，他必须保持安静，不可以发问，但是尼古拉斯表示，他想问波克夏的股
票为什么从每股八千九百美元跌到六千七百美元，他的父亲好不容易才答应他发
问，肯纳祖孙在年会上遇到巴菲特，巴菲特鼓励尼古拉斯提出任何问题，因此尼
古拉斯便提出了1990年年会上的第一个问题，为什么波克夏的股价下跌？
巴菲特假装很生气的说，你年纪太小了，把他赶出去，后来这位二十世纪最
伟大的金融大师答道，他也不知道股价为什么会下跌，他无法找出一个很好的答
案，尼古拉斯问倒了金融大师，巴菲特解释到，波克夏的价格通常很接近其内在
价值，他最后说，保留波克夏到你老的时候。
会后，巴菲特又不期然的碰到肯纳祖孙三人，他问尼古拉斯愿不愿意和他一
起拍张照片，后来这张照片登在奥玛哈世界前锋报有关波克夏年会的报导上。
在摆姿势的时候，巴菲特说，让我们摆出握着皮夹的样子，然后就掏出自己
的皮夹递给尼古拉斯，我可以保留这个皮夹吗？ 尼古拉斯问，我只是开开玩笑而
已，尼古拉斯说，不久后，巴菲特将这张照片送给尼古拉斯，并在信上写到，请
他以后再来参加年会，问更多的问题。
他是个好人，也很有趣，尼古拉斯说，我只想问他为什么股价会下跌，你知
道的，股价从每股八千多美元跌了这么多，你当然想知道原因，我一定会持有这
些股票，除非发生了不可思议的状况，使波克夏股票下跌好几千美元，他说。
在1990年年会上大出风头的尼古拉斯，1991年获得问第一个问题的殊荣，
巴菲特在年报上写到，他请尼古拉斯首先向他开炮，尼古拉斯准备了两个问题问
他，第一个问题是，巴菲特为什么投资可口可乐而非百事可乐？ 第二个问题是，
巴菲特在年报上把他的年龄写成十一岁，但是他其实只有九岁，这么一来，他还
能相信年报上列出的其它数字吗？ 第二个问题让全场波克夏股东笑翻了天。
巴菲特后来表示，他将以书面答复。
尼古拉斯一开始问问题时表示，他持有十股波克夏股票，巴菲特立刻插话表
示，我想请你见见我的孙女。
巴菲特在当时可口可乐总裁奇欧的协助下，回答尼古拉斯的第一个问题，他
解释到，可口可乐是一家相当杰出的企业，该公司的饮料在全球 一百七十个国
家（现在已经将近两百个国家）销售，且需求量节节�