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事实是，若对现金交易市场无能为力的话，对衍
生工具市场也会一样。如果你去管理衍生工具市场，
人们就会去现金交易市场。人们用衍生工吕而不是现
金。是因为前者更经济，这意味着衍生工具价格更合
理，人人都从中受益。他们能为公司降低成本，增大
调动资金的能力。迈伦·斯科尔斯也说，在一定时候
一定情况下，人们在绕了个大圈子后才发现，原来可
以在现金交易市场而不是衍生工具市场做成更多的
事，且成本更低。
加强证券公司及银行的内部管理，就必须铲除从前的那些自由散漫作风。当然，世界上没有十全十美的监督机制，总会有人要生乱子。但更多的人会以李森、井口等人为前车之鉴，不守规矩的人会越来越少。由于损失惨重，目前管理层已着手加强管理，防患于未然。例如，忠诚投资公司的一名交易商若要超过其交易范围违章操作，他的电脑屏幕上就会有红色闪烁，以示警告。事后，一份书面报告将自动送交到公司监管部门。另外，人们还可使用“交易点”交易系统，这种系统能有效地防止交易商越界，交易主管能在自己的电脑上随时监控手下任何交易商的交易情况。现在，要想再隐藏什么东西就困难得多了。在信息技术的帮助下，没有人能找借口说管理人员不能有效地监督交易情况。对于市场上多数甚至是全体交易商来讲，都清楚这么一点：照章办事也能挣大钱，何苦去挺而走险呢？
90年代中期的交易丑闻给我们指明了交易界的症结所在。这些丑闻也提醒众人，所谓“魔术师”、“市场之王”、“牛仔”、“明星”之类的人物还会出现，但仅是昙花一现。一个交易商单枪匹马肆无忌惮地调用巨额资金炒作股票确实了不起，但一个人很难长期操纵市场。再说，这也不是一个人干得了的事，管理人员不同意，他就难以成功。
加里·兰佩奥尔对前景充满了信心：
每个行业都有害群之马。总有那么些人不太诚
实，不按道德规则办事。实际上，我认为我们在消除
这些不良分子上干得十分出色，比大多数行业都好，
当然，更不用说与国会相比了。
《华尔街写真》
＇美＇希拉里·戴维斯 著 曹德俊 付涛 肖荣 张放 译
第十二章 量子基金
这是一个处于数学、物理学及金融诸学科最前沿
的高风险游戏。各种证券在不同时点有着纷繁复杂的
关联。如何实现最优化，如何推行成功的市场策略，
需要我们用制导导弹那种相同技术，才能击中一个移
动目标。
——安德鲁·劳
我正在会见大卫·肖。他是一位秘密私人基金交易商，纽约D·E·肖基金的创建人。
在肖的办公室里，平静与动力融为一体。这可不是什么寻常的地方。映入眼帘的都是粗犷的线条，没有什么细节供你细细品赏。黄绿条纹相间的白色光洁墙壁给人一种建筑美感与震撼力。肖的办公室是纽约现代艺术博物馆建筑展区的一部分。
我此时能想到的全都是信息与金钱。大卫·肖是个金融“量子交易商”。通过定量分析，运用复杂的数学模型，肖在电脑上捕捉国际金融市场间的细微差别，给他的投资者以丰厚的回报。从根本上说，肖是在套利——在一个市场上低价买进，在另一个市场上高价卖出——两者同时进行。这种做法是统计套利，或者说是找准市场上的无数的细微差别与市场无效率的地方，这种差别与无效率是由货币、利率、交易关系等多种因素造成的结果。这些变量均能输入电脑加以分析。
就像沙中寻宝一样，肖的基金一天24小时密切注视着全球范围内100多个市场。他们的交易同其他私人基金很不一样。肖并不预测货币、利率或是某个股的走向，他的基金对于个股以及所属公司也不甚有兴趣。肖干的是“居中市场”，找出差别，利用这个差别赚钱，而不是根据行情走向建仓。
肖的脑袋里装满了信息。取得斯坦福大学电脑博士学位后，他到哥伦比亚大学当了助理电脑教授，研究大型平行超级电脑以及该技术在人工智能或者神经网络系统上的应用。1986年，肖下海到了华尔街，加入摩根·斯坦利公司搞定量分析，在行业顶尖高手之一纽热奥·塔坦格利亚手下工作。当时，塔坦格利亚正运用规则系统在电脑上从事业主交易。
肖发现他的电脑知识大有用武之地。在摩根学到的金融本领也令他大开眼界。一年半后，肖离开摩根开创了自己的对冲基金，从事风险套利。不过这是对冲基金的旧定义，为规避风险而采取对冲交易。然而我们今天看到的很多所谓的“对冲基金”，实际上极少从事真正的套利交易，而是在运用杠杆效应进行单向赌博。
1994年，肖的套利策略大功告成。那时，一些著名的基金仅有小幅增长，或是毫无增长，因为这些基金并没有全部套利，或是在货币、利率走势上下错了赌。相比之下，肖的“居中市场”基金的税前回报率为30％。在他成立肖公司的8年间，年平均回报率均在20％以上。在这8年问，基金由最初的2800万美元发展到了8亿美元。据报道，肖的交易量有时占到整个纽约证券交易所的5％，日均交易量上千万股。肖讲：
我们的另一种业务是一篮子交易，一个篮子里可
能有100种或200种股票，我们从一家机构买进，报
个价，尽量让这个报价比华尔街的市价更有竞争力。
我们之所以能这么做在于我们运用了与被用于业主交
易相同的电脑科技。通常，我们的交易额为2．5亿或
5亿美元，有时甚至达到10亿美元。
我坐在肖的办公桌边，不得不眯缝起双眼。阳光照进来，就像个光洁的铝制大机翼，直射我的眼睛。肖现年45岁，是个细致、文雅的金融学、工理学双料天才。千般能耐均掌握在他的手中。肖不仅深深投身于克林顿总统的一项政府规划，同时他还得照看他的生意，并忙着开展新业务。从1994年起，肖一直担任电脑在教育中的应用这一课题的总统顾问，为克林顿发展科技规划撰写了许多战略指导文章。1997年，肖完成了一项报告，该报告协助总统获得20亿美元的国会拨款，用于在2000前让全美所有公立学校的电脑都与互联网接通。肖与克林顿总统都深信，必须要让美国的下一代做好迎接新的软件一知识经济的准备。
肖对金融界的未来激动万分：
现在，金融界正处于一场彻底转变的开端。人们
正在理解科技能给金融生活带来什么改变，如何用一
种更系统的方式取代他们的做事方式。
肖正处于这种转变中。他推出的“第三市场”就是一支新秀。这是一个在纽约证券交易所与美国股票交易所上市股票的场外市场。在他的高科技帮助下，肖能使交易成本更低，交易更快，能把交易单从传统的交易所抢到他这边来。
肖对华尔街前景的激进看法促使他用他的知识，在互联网上建立起一个新时代的投资银行，让交易方式连跳几个台阶。肖对互联网十分着迷。肖深信运用信息科技，通过互联网，他能重塑传统的金融业。
我们要搜寻那些能被电脑科技彻底改变的领域。不仅仅是使其更高效，而是让整个产业改头换面。一方面，公司的部分资金已投入兴建网上交易公司，另一方面， 肖正初步涉足于通讯业。
肖在信息产业里的第一炮是“俱乐”在线服务。这是一个向所有人提供免费电子邮件服务的公司，目前已有70万用户。软件与服务是免费的，给用户提供信件夹、拼写检查、通讯簿等工具。公司利润来自登载在“俱乐”系统上的广告。它不再有服务提供者，用户也没有必要像使用电脑服务或美国在线那样需要付费。你是购肖的软件，拔个800，然后就通过你的调制解调器与肖的服务公司相连。
“远大前景”系统是肖的第二招。这也是一个在线的实时的金融服务操作系统，在国际互联网上一览无遗，向个人投资者开放。客户能通过鼠标操作大大简化其金融活动。该系统能随时随地向客户提供服务。无论是存钱取钱，投资于互助基金和投资组合管理，还是设立信用卡账户，无论是在线付费、投保，还是贴现证券交易，均能通过该操作系统完成。
我们希望能通过我们的软件，让用户完成差不多
所有在以前得通过基金才能完成的事，说不定还能找
个办法让客户完成他们的纳税报表。问题的关键在于
尝试。设计出一个系统，让你能自己当家理财。人人
每个月都得完成4张不同的报表，年末再把这些报表
汇总，填好纳税报表。许多人都希望能有个软件打理
好这一切。用户需要一个软件，该软件不仅精通此
道，而且便于操作。也许该软件还有些教育性辅助内
容，比如说教给你互助基金的运作原理。
肖坦白地给我讲，他想要改变我们今天所认识的这个金融界，他对那些老掉牙的华尔街式方法十分不满：
老实说，我认为，华尔街里的最大量的钱都流向
了给个人投资者提供服务。对于经纪公司而言，个人
投资者是比起机构投资者有更大的收入来源。然而并
没有什么切实的证据能向我们证明：这些个人投资者
从经纪公司那里获得了什么附加值。经纪公司的推荐
也没能使他们胜出一筹。我想，也许他们投资于一个
�