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重新亮相时机成熟
作为全球证券市场除股票、债券之外的第三大金融品种；权证在海外证券市场已经发展成为一种成熟的金融品种。
内地证券市场也曾经有过短暂的权证历史。在市场发展初期；为了保护老股东在配股中的权益；使不愿或无力认购配股的老股东能够有偿转让其配股权；沪深交易所曾推出过股本权证。但由于市场环境和监管等问题；从1992年6 月第一只权证的发行到1996 年6 月权证交易被叫停；我国的权证市场仅发展了四年便夭折了。
如今；权证有望重新在内地证券市场亮相。许多学者的研究都显示；中国已经具备了发展权证市场的条件；包括：可作为权证标的证券的一批优质蓝筹股的出现、投资市场日趋规范、监管能力不断提高、市场参与者的投资理念日趋理性、权证在海外的发展为我们积累了丰富经验等。
为解决股权分置提供新工具
权证的推出；将为解决股权分置问题提供新工具。业内人士指出；目前来看；这将成为权证承担的一个主要功能。
此前；有许多业内人士提出了以权证作为载体的股权分置解决方案；例如；由非流通股东向流通股东赠送一定数量的认购权证；流通股东可以转让权证或行权获得收益；而非流通股则逐步获得流通权。
国泰君安证券的章飙认为；权证方案在平衡非流通股东和流通股东利益方面具有得天独厚的优势。
他分析说；权证的价值可以分为两部分；一是内在价值；即标的股票价格与行权价格之间的差价；二是时间价值；代表的是投资者对未来股价波动的期望。权证存续的时间越长；股价波动的可能越大；权证的时间价值就越高。
利用权证解决股权分置问题；流通股东获得的权证价值即包含权证的内在价值和时间价值之和；而非流通股东对时间价值是不敏感的。因此；对于流通股东而言；其获得的价值可能要大于非流通股东获得的对价。这有利于促使两类股东之间达成一致。
另外；由于权证将流通股中所含的获得对价的权利单独剥离出来；流通股东可以选择更为多样的投资方式。例如；投资者可以选择单独出售权证；而不必抛出手中的股票；或者保留权证而出售股票；以满足自己不同的投资需求。
对于上市公司而言；权证的推出也为管理层激励提供了一种新的手段。例如；可以以发放权证的方式作为对高管人员的奖励；因为权证的价值要受到行权价的制约；由此可以使高管人员与流通股东之间的利益更为趋于一致。
活跃市场能量巨大
业内人士认为；发展权证将为证券市场注入新的动力。权证的推出；可以活跃市场；可以为投资者提供新的控制风险的工具。
〃从国际经验来看；权证在活跃市场方面发挥的作用是相当大的。〃国泰君安证券的章飙博士说。章飙领导的国泰君安新产品开发部；在金融创新工具研究方面已经做了大量工作；权证就是其中一个主要品种。
章飙认为；权证的定价普遍较低；容易被投资者接受；在增加交易活跃度方面非常有效。在全球第一大权证市场香港；权证的交易量已经占到整个证券市场的20％左右。
而权证本身具有的杠杆特性又使其成为投资者一种有效的避险工具。例如；联合证券的一篇研究报告指出；券商可以设计并发行备兑权证；并利用备兑权证来对冲自己所持重仓股的风险；或运用备兑权证来设计新的挂钩债券产品（如股票挂钩债券、指数挂钩债券等）；从而增加新的收益点；基金公司则可以利用备兑权证（特别是标的物为指数的备兑权证）来对冲其所管理的基金池的系统风险。
不过；有业内人士指出；从目前交易所公布的有关规则来看；由券商等第三方机构发行的备兑权证暂时还不会成为发展的重点；近期推出更多的将是由上市公司发行的股本权证。
认股权证及其在上市公司再融资中的应用
作者：刘劲容 刘成伟
第I部分认股权证的基本知识
一概述
认股权证，又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”。在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行条件的金融衍生工具。而根据美交所（American Stock Exchange）的定义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产（the underlying）的期权。
广义上，认股权证通常是指由发行人所发行的附有特定条件的一种有价证券。从法律角度分析，认股权证本质上为一权利契约，投资人于支付权利金购得权证后，有权于某一特定期间或期日，按约定的价格（行使价），认购或沽出一定数量的标的资产（如股票、股指、黄金、外汇或商品等）。权证的交易实属一种期权的买卖。与所有期权一样，权证持有人在支付权利金后获得的是一种权利，而非义务，行使与否由权证持有人自主决定；而权证的发行人在权证持有人按规定提出履约要求之时，负有提供履约的义务，不得拒绝。简言之，权证是一项权利：投资人可于约定的期间或到期日，以约定的价格（而不论该标的资产市价如何）认购或沽出权证的标的资产。
认股权证通常既可由上市公司也可由专门的投资银行发行，权证所代表的权利包括对标的资产的买进（看涨）和卖出（看跌）两种期权。因此有时所称的认股证是广义的（即包括认购证和认沽证两种），但更多的则是仅仅指认购证；而在香港则往往是指备兑认股证。为澄清一些称谓上的混乱，下文将首先对权证的种类加以介绍。
二认股权证的种类
有关Warrant一词的中文称谓相当不一致，例如有认股权证、认购（售）权证或衍生认股权证等。实际上，这只是缘由不同的划分依据所致。理论上，单就权证标的物而论，凡有明确估价且在法律上为可融通物，如股票（单一股票或是一篮子股票或称类股）、股指、黄金、外汇或其它商品均可为之，此为广义的认股证。而狭义认股证，乃是将权证标的限于一“股”字，即指以上市公司发行的股票为标的资产的认股证。除该广义狭义的一般区分之外，根据不同的标准或依据，还可对认股权证作其他不同分类，这主要有以下几种：
（1）美式认股证与欧式认股证
依行使时间的不同，认股证有美式（American Style）与欧式（European Style）之分。美式认股证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。而欧式认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。
然而需要指出的是，无论欧式或美式认股证，权证持有人均可于到期日前在二级市场上向他人转让所持之权证，但是，过了到期日后，欧式或美式权证持有人都会丧失要求履约的权利。
（2）认购认股证与认沽认股证
依权利内容，认股权证可分为认购权证（Call Warrants）和认沽权证（Put Warrants）两种。认购权证，是一种买进权利（而非义务）。该权证持有人有权于约定期间（美式）或期日（欧式），以约定价格买进约定数量的标的资产。认沽（售）权证，则属一种卖出权利（而非义务）。该权证持有人有权于约定期间或期日，以约定价格卖出约定数量的标的资产。
认购权证可以让投资人从标的资产的价格上涨中获利；而认沽（售）权证则相反，可让投资人在股价下跌时获利。因此，投资人通常会在看好（多）标的资产后市表现时买进认购权证，而看淡（空）后市表现时则买进认沽权证。由此看来，认购权证实为一看涨期权，香港又俗称好友轮；相反，认沽权证则为一看跌期权，香港又俗称淡友轮。
（3）股本认股证与衍生认股证
依标的资产的不同，对权证可有两类区分。其中一类较为广义的区分就是股本认股权证（Equity Warrants）与衍生认股权证（Derivative Warrants）之分。股本认股证，顾名思义，是以发行人或其子公司的股票作为标的资产而发行的认购或认沽期权。该权证的发行人通常是发行标的股票（正股）的上市公司。股本认股证属狭义权证。衍生认股证，其标的资产得为个股股票或一篮子股票、股指、黄金、外汇等。衍生认股证通常是由权证标的资产发行人以外的第三方发行，一般都是国际性投资银行。衍生认股证属广义权证。衍生认股证通常又可分为备兑认股证和其它特种认股证。
（4）公司认股证与备兑认股证
依发行主体不同，可将认股证分为公司认股权证（pany Warrant）与备兑认股权证（Covered Warrant；又称“备兑权证”、“备兑凭证”或“备兑证”等，本文均指同一含义）。公司认股权证，是由权证标的资产的发行人（一般为上市公司）自行发行，通常伴随企业股票或公司债发行，藉以增加相关资产对投资人的吸引力。公司认股权证属狭义权证，其履约期限通常较长，如3年、5年甚至10年。备兑权证，则是由权证标的资产发行人以外的第三人（银行或券商等资信良好的专业投资机构）发行，非以该第三人自身的资产为标的的认股证。备兑权证属广义权证，其权利期间多在1年以下。
公司认股证作为上市公司的融资手段之一，在被行使时公司负有义务向权证持有人发行新股，因而有可能会使标的资产的流通量增大。而备兑证的发行目的并非为了筹资，而是向投资人提供一种管理投资组合的有效工具；无论是由权证�