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认股权证小知识
2001年02月23日15：48：58 中国证券报
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认股权证的定义
认股权证是在西方近年来兴起的金融衍生工具之一，即指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权。
认股权证的要素
认股期限
认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内，认股权证的持有人可以随时认购股份；超过有效期，认股权自动失效。认股期限的长短因不同国家、不同地区以及不同市场而差异很大，主要根据投资者和股票发行公司的要求而定。一般来说，认股期限多为3－10年。认股期限越长，其认股价格就越高。
认股价格
认股权证在发行时，发行公司即要确定其认股价格。认股价格的确定一般以认股权证发行时，发行公司的股票价格为基础，或者以公司股价的轻微溢价发行。如果出现公司股份增加或减少等情况，就要对认股权证的认股价格进行调整。有的公司甚至这样约定：当公司股票市价过度明显上扬时，其发行的认股权证的认股价格可以按预定公式自动上调。这样做的目的在于保护认股权证持有人的利益，进而保护公司的权益。
认股数量
认股数量是指认股权证认购股份的数量，它可以用两种方式约定：一是确定每一单位认股权证可以认购多少公司发行的普通股；二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额的普通股。
赎回权
发行认股权证的股份有限公司大都制定了赎回权条款，即规定在特定情况下，公司有权赎回其发行的认股权证。
认股价格的调整
通常情况下，认股权证按既定的认股价格运行。但在诸如送股、配股等特定情况下，认股权证的发行公司就必须对认股价格进行调整。收购权益
在对认股权证进行的约定中，往往还有这样的条款，即如果有购买者对某家上市公司提出了收购要约，那么收购方还要对这家上市公司已经发行在外的认股权证提出收购要约。这样一来，认股权证的持有者便能立即实施认股并接受收购要约中应有的利益。
认股权证的发行
认股权证一般采取两种方式发行。最常用的一种方式是，在新发行优先股份或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行认股权证，因投资者对认股权证无须支付认购款项，从而可增强公司优先股份或债券对投资者的吸引力。
另一种发行方式为单独发行，是发行公司对老股东的一种回报。其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。
认股权证的交易
认股权证的交易既可以在交易所内进行，也可以在场外交易市场上进行，其具体交易方式与股票类似。以认股权证换取普通股的成本价，即“行使价”计算公式如下：
行使价＝（认股权证的市价×每手认股权证的数目）／每手认股权证可换的普通股数目＋认股价
认股权证的价值
认股权证的价值有内在价值和投机价值两方面。
认股权证的内在价值＝（公司发行的普通股的市场价格－认股权证的认购价格）×换股比率
认股权证的内在价值在很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价高于认股价格，则认股权证的内在价值就可能大于零；如果普通股的市价等于认股价格，则认股权证的内在价值就可能等于零。但认股权证的内在价值不会小于零，因为认股权证本身还具有投机价值。如果普通股的现行市价低于认股价格，这只应看作是一种暂时现象，它并不意味着股价会永远低于认股价格。只要认股权证没有到期，股价就仍有超越认股价的机会。
认股权证投资的技巧
认股权证是上市公司给特定投资对象印发的承诺证书，持有
者凭证此证有权在指定的时期内，以指定的价格，向发行公司认
购指定数额的股票。
认股权证通常经过两种渠道流入社会并被投资者所持有。一
是公司作为促销债券的手段，认投资者在购买债券的同时获得认
购股票的权利，从而，使认股权证随着债券的发行而被社会公众
所持有；二是公司在给老股东配股时向老股东发放的，由于〃公司
的转换股票价格和配股价格一般都要低于市场上该种股票的买卖
流通。当股价上涨时，认股权证的持有者既可以按固定的优惠价
格行使认购股票的权利，也可以通过卖出认股权证的方式来获取
收益。
一般来说，认股权证的价格与其依属的股票（即正股）的市
场价格是紧密相关的，正股的市价与认购的股票价格之差通常被
称之为认股权证的〃内在价值〃或〃真值〃，认股权证的实际成
交价格往往是根据供需状况围绕其内在价值而上下波动。
因此，对应的买卖认股权证的技巧是：当预测普通股（即正
股）的价格在短期内存在着上升趋势，且认股权证的市场价格处
在其内在价值附近或低于其内价值时，可以加码购进认股权证，
因为随着股价的升高，认股权证的内在价值也随之增大，故而认
股权证的价格也随之升高。当预测股价在短期内存在着下降趋势
时，则应考虑适当卖出部分认股权证。如果是大跌市即将来临，
则应全部抛出认股权证，以避免可能遭受的毁灭性损失的厄运，
因为在一个股价处于大幅下跌的市场里，持有认股权证往往比持
有普通股票遭受更大的损失。只要普通股的价格低于配股价或换
股价，认股权证就会变得一文不值。因此，准确地预测正股价格
的变动趋势，是有效地买卖认股权证的策略关键。
证券时报
可能是华人好赌的原因，香港的衍生认股权证（也称备兑证）市场可谓称冠全球。2003年下半年到2004年上半年，香港市场推出了大批的H股认股权证。考虑到认股权证的杠杆作用，投资人每天在认股权证所下的赌注已接近股票的成交额。（现在究竟应该趁势低吸？还是应该继续等待？）
衍生认股权证是一些有一定资金实力的专门投资银行发行的金融衍生产品。目前，香港市场主要有两类认股权证：若看好市场，可以买备兑认购证；若看淡市场，则可买备兑认沽证。
专业上讲，备兑认购证是一种认购期权。投资人购买备兑认购证，实际上是买进一种权利———拥有这种权利的投资人，可以以一个预先设定的价格，在未来的某一日，买进某一股票（或某一组股票）。
假设投资人以每股7分钱的价格买进1股代号为9769的中国移动（0941）备兑认购证，投资人就可在2004年10月18日以每股23。88港币的价格购买0。1（认购比率）股中国移动的股票（实际上是现金结算，并不真正发生购买行为）。如果10月18日收盘后，中国移动在10月18日及之前的4个交易日的收盘价算术平均值（专业术语叫“收市价”）低于每股23。88港币，则行使这一认购权毫无意义，投资人可放弃购买的权利，这样就完全输掉了当时购买这一权利的7分钱；反之，如果收市价为每股26港币，投资人就会行使这一权利，以赚取21。2分的行使利润。扣除当时购买这一权利的7分钱本金，投资人可净赚14。2分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达203％。（剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！）
同样道理，备兑认沽证是一种认沽期权。投资人购买备兑认沽证，实际上是买进一种权利———拥有这种权利的投资人，可以在未来的某一行使日，以某一行使价，卖出某一股票（或某一组股票）。
假设投资人以每股9分钱的价格买进1股代号为9908的中国移动备兑认沽证，投资人就可在2004年10月26日以每股21港币的价格沽出0。1股中国移动的股票。在10月26日收盘时，如果中国移动的收市价高于每股21港币，投资人可放弃沽出的权利，完全输掉当时购买这一权利的9分钱；反之，如果中国移动的收市价为每股19港币，投资人就会行使这一权利，以赚取20分的行使利润。扣除当时购买这一权利的9分钱本金，投资人可净赚11分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达122％。
从表面上看，投资人买卖认股权证，好像是在和发行商对赌股价走势。实际上，发行商一般都会采取一种叫“对冲”的办法，将自己的风险转移给市场。假设某投资人从发行商手上买入一批中国移动备兑认购证9769。如果中国移动股价上升，9769的价格就会往上升，投资人就会赚钱，发行商就要亏钱。发行商为了回避这种风险，就会在卖出9769的同时，在市场上买入一定比例的中国移动股票进行对冲。这样，如果中国移动股价上升，发行商在9769上确实会亏钱，但会在股票上赚回钱。发行商只要进行科学的对冲，就能做到盈亏相抵略有盈余。
购买认股权证，犹如四两拨千斤，具有很大的杠杆作用。一般来说，认股权证绝对价格的变化会小于对应股票（正股）的价格变化，但相对于其自身低廉的价格来说，其升跌百分比可以是正股的几倍到十几倍。因此，发行商在进行对冲操作时，需要在市场上买入（或卖出）相当于认股权证金额几倍甚至十几倍的股票。