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总之，作为一个十分开放之社会，作为一个完全依赖外部的狭小经济体，外部世界的任何风吹草动，都对香港经济产生巨大的影响。正如十分形象的蝴蝶效应一样，蝴蝶翅膀轻微翩动，就会对遥远的地方产生巨大的影响。但是，如果香港人以平常心来对待这些事，那么，这些翩动怎么不会对它无动于衷呢？以平常心看待周围发生的事情，人们就能够减少感性的冲动、减少羊群的从众行为、减少大众的狂热，多些理性，多些思考，就可以减少盲从，那么香港的股市、香港的经济、香港的房价等就会少一点坐过山车之感觉，少一些惊魂动魄的骚动。文章所指出的现象，或许正是香港人心性使然。对此，香港该是多想想的时候了！
（2003年11月）
第四部分 互动中的香港经济第62节 21世纪：香港未来发展如何定位
上一个星期，香港大学的几位朋友来北京，笔者陪同他们访问了北京的一些研究机构及大学。在此期间，人们讨论得或问得最多的问题就是，21世纪香港经济未来发展的定位。对于这个问题，人们见仁见智，众说纷纭。有人认为，香港的“一国两制”会得以持续，也就是在中国的体制外生长出一块繁荣的绿洲；也有人认为，随着中国加入WTO，随着两地经济的不断融合，香港有可能成为中国的一个行政省；也有人认为，香港“一国两制”的示范作用大于实际的作用，只要台湾问题没有解决，中央政府就会极力促使香港经济的繁荣。但是，只要台湾一旦统一，香港的示范效应就会完全弱化。一句话，1997年回归之后，对于香港的未来，无论是好友，还是谈友，人们所关注的就是香港经济未来应该如何发展、如何定位？
根据笔者自己的耳闻目睹，对于香港经济的未来发展，一向持较为乐观的态度，即今后的20年内，香港经济同样有一个高速发展的时期。但是，对香港经济发展的乐观态度，并非是无条件的，关键是对香港经济未来发展如何定位。以往的经验表明，香港经济能够在近几十年间高速发展，得益于内地改革开放，得益于内地对外界的无知，香港以桥梁与中介的方式帮助内地经济打开了通往世界的大门。但是，随着内地与外界交往的增多，随着中国加入WTO，香港的中介和桥梁作用越来越弱化。其次，尽管香港与内地是唇齿相依，香港经济的发展基本上依赖于内地的繁荣，但是如果香港完全把自己融合到内地经济中，制度优势丧失，香港企业或民众在转轨经济中根本比不上内地企业对这种转轨经济的适应性，在融入内地经济体制的过程中，香港企业在这种竞争中会被打得落荒而逃。因此，香港经济未来的定位应该是以既有的制度优势、利用中央政府以香港为示范作用的需要，如何主动地融合到内地经济发展之中。
这是因为：在现代经济生活中，随着时间与空间的缩短，各种生产要素的获得并不是困难的问题，各种公共设施的建设更加不是问题，看看中国近几年来的邮电通讯、互联网络、高速公路、城市建设的发展，发达国家出现的东西可以在很短的时期内在中国迅速发展，内地硬件的建设在有些方面与香港比较毫不逊色。但这些硬件的朝气蓬勃如果没有制度安排相配合，其发挥的作用是十分有限的。目前，内地经济发展，制度不足成了最大障碍。特别是金融基础设施方面，如法律体系、会计制度、审计制度、信息披露机制、交易与清算组织、监管机构等建设只是刚刚开始。而金融市场的繁荣是与金融基础设施支撑系统分不开的，如果没有健全的金融基础设施，要让金融市场正常健康地发展是根本不可能的。而制度基础设施的建设与完善并非是一朝一夕的事情，它是需要一个较长的时间才能逐渐形成的。因此，在将来的20年里，内地的制度是无法取代香港的制度优势的。如何利用香港制度优势的制度势差仍然是香港经济未来发展的最为重要的一个方面。关键是香港怎么来看到自己的制度优势，如何来利用自己的制度优势，如何吸引内地企业来香港上市、如何把香港的优势人才输入内地等等。
其次，香港“一国两制”的示范效应也是本世纪初促进香港经济发展最为重要的一方面。毫无疑问，在现代市场中，整个经济的运作都是以市场法则为依归，但政府对经济运作的影响却不可低估，特别是转轨经济的中国更是如此。为了保证香港的示范作用，促进香港经济的繁荣也是中国政府的题内之义，香港政府就应该借助这种示范之势，向中央政府为香港民众与企业争取更多与内地经济谈判的主动权。如促使中央政府放开对内地企业到香港上市及从事其他经济活动的管制等。
再次，在上述的两个条件下，改变以往香港为内地经济桥梁和中介的思维定势，改以往对内地经济被动服务为主动出击，让香港的企业与民众融入到内地经济高速发展过程，只有这样才能把握到真正的发展商机，在内地经济快速发展的同时，香港也能分享其经济成果。
总之，21世纪香港未来经济发展定位应该以香港的制度优势、示范效应为条件，融合到内地快速经济增长的过程中去，这样才能形成21世纪香港经济未来发展的真正动力。
（2001年3月）
第四部分 互动中的香港经济第63节 香港经济未来发展的危与机
最近，一些香港朋友来北京，大家在一起谈论最多的问题就是香港经济的未来发展。因为，随着中国改革开放进一步深入，随着中国加入WTO，随着台海关系的缓和，香港经济的未来发展会怎么样，会重现昔日的辉煌，还是会像英国那样渐渐地衰败。这些问题不能不引起人们更多思考。可以说，尽管香港1997年回归后闯过亚洲金融风暴的那一关，从2000年起出现了经济开始复苏的局面，但是对香港经济未来发展影响与冲击更大的应该是中国加入WTO后，应该是在中国金融市场对外完全开放之后。如果内地金融市场一旦完全放开，内地和香港经济的利益结构将会发生巨大的调整与重组，整个中国内地与香港之间的金融体系将会发生翻天覆地的变化。面对这种即将到来的巨大冲击，两地业界都应该引起足够的注意，特别是香港更应该未雨绸缪。
首先，尽管资本项账户开放会有一个较长的过程，中国官方也表示没有一个具体时间表，但5年后放开已是大势所趋，而且内地的资本项账户开放并不是一个笼统的概念，而是一项项具体的政策。根据现有的文件及法规，在资本项账户40多个项目中，除了外国投资者在中国直接进行证券发行与出售、国内居民的人民币不可自由兑换外，不少项目早已放开或有管制地放开，如对外直接投资、对内直接投资都基本上已经放开。也就是说，资本项账户开放已是迟早的事情。如果资本项账户完全开放或人民币可以自由兑换，它会对香港经济带来影响与冲击。这可以从以下几个方面来看。
一是如果人民币可以自由兑换，那么内地企业是在香港上市融集资金，还是在内地市场融集资金已经没有多大的区别，关键问题在于看其融集资金的成本。就目前的情况而言，除了制度的不确定性外，香港金融市场融集资金的成本一定会高于内地，而且随着内地加大金融改革的力度，随着内地金融基础设施的完善，其制度不确定性的因素还会减少。这自然会削弱香港金融市场的竞争力。可以说，在这种情况下，如果人民币可以自由兑换，内地企业在香港融资的兴趣可能转回到内地市场（目前H股企业早已在这方面蠢蠢欲动）。如果这种情况一旦成真，它对香港金融业的打击将是灾难性的。
二是如果人民币可以自由兑换，那么香港的联系汇率可能要有新的抉择，是继续与美元挂钩还是改为与人民币挂钩。从现有的情况来看，人民币放开后坚挺的情况可能继续。因为，中国内地在今后的一段时间内经济持续稳定增长的态势，除了国家动乱那种非常情况出现外，并不会有多少改变，这为人民币坚挺提供了坚强的后盾。正因为中国经济的发展态势，在东南亚各国、在前苏联各国，人民币早已为人们持有的硬通货，而且港澳人民币的流通也为数不少。如果人民币放开后能够同样坚挺，那么交往十分密切的中国内地与香港各种经济活动的结算就可能通过人民币进行，而不是通过美元来进行。一旦这种情况出现，港元与美元挂钩的联系汇率制就会受到巨大冲击，香港汇率制度新抉择不可避免。
其次，我们还可以从目前香港的产业结构的情况来看，早有不少人曾指出，20世纪80年代以后，香港产业早已“空洞化”。也就是说，从中国改革开放后，随着香港实体面的产业北移，金融服务业成了香港最大的产业支柱（占比例87％以上）。那么在以往的几十年里香港金融服务业是靠什么来支撑的，随着中国加入WTO后支撑这些产业的基本条件与经济环境会发生什么样的变化？可以说，中国加入WTO后，香港贸易中转及融资中介或桥梁的角色一定会弱化，甚至于过去曾红火一时的业务也会凋零。例如，B股市场对内地具有合法资格的投资者开放后，内地企业对香港H股的兴趣立即减弱，有消息表明，目前一些内地企业已经打消了到香港H股上市的计划，正准备到B股上市。这就给香港金融市场发出了一个明确的信号，香港并非内地企业的最佳选择，一旦有其他便利，香港的生意来源将受到内地资本市场的严重冲击。�