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性十足，而不管自己的声誉是否正处于危险之中。芒格却正好相反，他几乎
要中风了。
罗德里克·希尔斯，芒格的前任法律伙伴，当时正担任白宫顾问的职务。
当调查时有消息传出来，说希尔斯曾被邀请担任证交会主席的工作，巴菲特
和芒格的律师给希尔斯打电话恳求他把此事拒绝掉，并声称如果他就任这个
职位，证交会就会欲罢不能，从而导致更加严厉苛刻地对待他们。“你那儿
有什么情况吗？”希216尔斯问道。他暗指的是调查的事。里克绍沙说：“没
有，一切都是胡扯。”希尔斯对此显得不屑一顾。后来芒格又打了好多次电
话，每次都痛斥希尔斯在巴菲特最需要他的时候背叛了他。但是希尔斯还是
接受了这项工作。
1975年3月，芒格来到证交会做了两天的证人，他傲气十足地向审问者
保证“如果出了任何问题，沃伦和我将负全部责任”，好像这样就可以结束
这件事情似的。他把这件事看作对性格的一种磨炼，常常提到参加各种上流
聚会时的荣耀。
一位年轻的证交会律师摇动三寸不烂之舌，奋力挖掘他的内幕。他暗示
说芒格曾参与共谋，以卖空韦斯科股票起诉者的股票为手段来破坏此次兼
并。芒格抗议说，“这绝不是我们的经营作风。”他的语气听上去相当震惊，
就好像一个神父偶尔作了一次警察而不是传教士。
事实上，证交会是怀疑其中藏有阴谋。具体来说就是：蓝筹公司究竟是
不是为了接管韦斯科公司才对兼并加以阻止？
提问者：在2月26日之前，你和巴菲特对这种方式（寻求控制韦斯科公
司）考虑了多久？
芒格：我以前说过，我们把98％的精力都投入了手头的业务，我们都信
奉这样一个道理：一个人谈的工作是手头的工作，而不该顾忌远处很模糊的
东西。
不管加里的威慑，律师们更进一步涉及核心问题，那么蓝筹公司为什么
为韦斯科多付出不必要的价格？
提问者：你完全可以便宜地得到它，你为何愿意付出更高的价格呢？
芒格：我们希望在路·文森蒂和贝蒂·彼得斯之间作得公正平等一些。
提问者：那么你的股东怎么办呢！难道你不想对他们也做到公平吗？
芒格：是这样。对于那些要求我们去做与矫枉过正不一致的事的股东，
我们并没有义务要做到公平。我们的想法和本·富兰克林的一样——如果你
愿意的话——最诚实的政策就是最好的政策……你看上去被搅得很迷惑？
提问者：的确如此。因为在我印象里，商界人士总是为了他们的公司和
股东的利益而竭力达到最大利润的。
芒格：也许我们想在更长的时期里达到最大利润。如果我们希望和路易
斯·文森蒂建立一种和谐、长期的工作关系的话，或许这只是一种私人兴趣，
正好倾斜到你们想当然的层面。
这场谈话的论题与巴菲特在旧金山和贝蒂·彼得斯的谈话十分相似，一
项长期投资决不仅仅只在股票上押下赌注，它是一个合伙人的形式。一个大
的股东——即一个合伙人——有付出，同时也有收益。对巴菲特而言，“合
伙人”这个字眼有某种强烈的暗示，隐含了一系列没有说出口来的责任和忠
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诚，也正像他曾经对巴菲特合伙人企业的投资者所感觉到的一样。
现代的投资组合管理者都二维地来看待股票，它们在屏幕上闪烁，随着
按钮的摁下又消失得无影无踪。巴菲特和芒格需要扮演一个更重要的角色，
他们常常谈到仅仅经营资金是远远不够的。芒格回忆道：“我对沃伦说，我
们可不想像智者拉塞尔一样成为一个精明、吝啬的攒钱鬼。”我们不愿意在
①
朋友和家人的记忆中只留下一张空空的白纸 。
可是，证交会的律师依旧疑心重重。这件事在他们看来仿佛蓝筹公司曾
经支撑韦斯科公司的股票——或者叫“操纵”它——从而达到在更高价位卖
出的目的。但是由于蓝筹公司并没有做出卖它的举动，律师们就变得迷惑不
解了。于是，他们又来试探巴菲特：
提问者：从商业角度来讲，等到价格落下来时以便宜价位买进股票难道
不更好些吗！
巴菲特：单一交易中可能是这样的，但我认为如果你看到蓝筹公司的整
体格局，看到韦斯科公司的人们觉得股东确实得到了公平的待遇……我想蓝
筹公司的整体商业信誉从来没有像现在那么好过。
提问者：你对蓝筹公司的股东负有什么样的责任呢？
巴菲特：我自己也拥有相当数量的股票，因此这对我本身也会有影响，
我可不是在完完全全花费别人的资金。
提问者：如果在兼并告吹之后你立即入市，同时股价下跌，你觉得这样
看起来显得不太好，对吧？
巴菲特：我觉得也许会有人对此相当愤慨的。
提问者：这理由让我觉得很费解。尽管你认为韦斯科公司的管理层会感
到不安或愤怒……我的意思是你为何对此在意，蓝筹公司为何对此在意，而
韦斯科公司的管理层又为何对此在意呢？
巴菲特：韦斯科公司的管理层对我们的感觉是相当重要的。当然，你可
以说我们拥有控制权，因此它不会造成什么影响，但实际上它关系重大。路
易斯·文森蒂并不一定真的非要为我们工作，他只是喜欢和我们共事而已，
而我也愿意与他合作，这就算一种良好的关系。你知道，如果他觉得我们是
卑鄙小人或其他什么，这种关系就不可能存在，这并不仅仅是建立在他拿多
少薪水的基础上的。
假如一个政府机构总是指责J。P。摩根或Sr。，太过于注意自己的声誉，
这倒显得很不合理。“你为什么对此这么在意？”对于摩根的同时代人而言，
这个问题似乎令人难以想象。但这个时代里，有某些东西已经被众人遗失了。
的确，巴菲特和证交会的谈话让人觉得像一场跨世纪的对白，这个机构以及
它所习惯于打交道的律师们都把公司的事务定义为一系列的交易活动，每个
交易都是独立的，今天的合伙人明天就可能反目成仇。巴菲特以建立关系的
方式来做生意，显得更为长远。他对自己的规则十分执著，好像自己对自我
定位有某种奇怪的偏爱一样。而可笑的是，这却为别人的怀疑提供了根源。
巴菲特有漏洞的事实更加剧了证交会的疑虑。他们已经找到了共谋者，
现在只差罪证没找到了。自然而然地，他们想从巴菲特和芒格之间貌似神秘
的联盟关系中找到这种罪证。
提问者：在蓝筹公司里是由谁来做投资决策的？
① 芒格在1976 年将他的合伙人企业做了清算，在1962—1975 年期间，以复利计算的年增长率达到了20％。
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芒格：通常是由巴菲特先生来做的，他一般事先和我商量一下，然后他
在行动之前还会征得我的同意。
提问者：那么在巴菲特先生第一次购买下订单以后，他有没有告诉你他
想继续买进韦斯科公司的股票呢？
芒格：这种事情对于我们俩来说再自然不过了，因此我们通常没有必要
告诉对方或一起讨论未来的打算都是些什么。
提问者：那你问他了吗？
芒格：我没有必要这么做。我知道他脑子里都是怎么想的。
提问者：你自己是否觉得巴菲特先生是你的知己？
这句不经意说出口的话顿时显得提问者不太坦率。证交会曾经从贝蒂·彼
得斯那里打听到类似的语句。于是他们又来试探巴菲特。
提问者：你觉得他可以成为知己吗？
巴菲特：这可取决于你谈的是哪个方面的问题。你也知道，我们在许多
投资项目上意见分歧是很大的。而大多数决策中，我们能够保持一致。
提问者：自从你变得有几分投资哲学家气质以后，你确信自己在大多数
投资问题上同样征求他的意见吗？
巴菲特：不，不再是……我的意思是有点这势头。
提问者：好的，因此你们讨论一些有关投资学、哲学以及你所投资的项
目等问题？
巴菲特：确实如此。
提问者：所以大多数情况下，你基本上知道他在买进或卖出些什么，而
他也知道你的做多做空状况吧？
巴菲特：他知道我对什么东西有买卖的兴趣，我也知道他的兴趣所在。
至于他在某个特定时刻实际做了些什么，我并不十分清楚。
巴菲特一步步有条不紊地进行下去。他曾经多次非正式地拜访证交会，
而且似乎有意要协助他的审问者，他很有耐心地对证交会的一位叫劳伦斯·塞
德曼的律师解释蓝筹公司这个拼图游戏。在他们吃午饭的时候，巴菲特还对
塞德曼谈起他在华盛顿的年青时代，他零碎地穿插进一些巴氏的哲学观点，
很快塞德曼就不知不觉陷入了巴菲特编织的蛛网之中，和贝蒂·彼得斯当年
的情形一样，塞德曼回忆说：
许多次，我和他围坐在桌子旁画圈，他说：“你这儿错了，它不属于这个公司，‘或者’
那个属于那边……”。我和他呆在一起的时间很多，他没有什么敌意，是一个可以相处
的出色人物——即使我们是站在不同的立场上的。
对于现代的决策�