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可分派股利的净盈余 834 819 1154
年初留存收益 3457 3987 4461
减
普通股的现金股利 304 345 360
海陆股票的分配 － － 540
普通股的冲销 － － 681
年末留存收益 3987 4461 4034
每股普通股的净盈余
持续经营 5。14 5。66 7。00
非持续经营 2。68 1。59 3。27
7。82 7。25 16。27
平均发行在外的股数（千） 106706 112997 112375
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表：纳贝斯克公司合并资产负债表
12月31日（百万美元）
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1983 1984
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资产
流动资产
现金和短期投资 251 268
应收账款净值 621 604
存货 766 766
预计费用 2 29
流动资产合计 1663 1667
土地、厂房和设备 2376 2459
减：折旧 （868） （913）
其他资产（净值） 455 548
3626 3761
负债和股东权益
流动负债
应付票据 39 27
应付账款和应计费用 924 923
长期债务的流动部分 42 33
应计所得税 74 54
流动负债合计 1079 1037
长期债务 482 682
其他负债和少数股东权益 110 205
递延所得税 244 292
可赎回优先股 2 2
普通股股东权益
普通股 139 139
股本溢价 276 277
累计折算调整 1680 1837
留存收益 （151） （215）
减：库藏股成本 （235） （495）
普通股股东权益合计 1709 1543
3626 3761
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表：RJR可用的5年期欧洲债券融资亲件概览
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美元欧洲 日元欧洲 日元/美元双重
债券 债券 货币欧洲债券
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面值 1亿 250亿欧元 250亿欧元
价格 100·125％ 100·250％ 101·500％
手续费 1·875％ 1·875％ 1·875％
利率（每年支付）10·125％ 6·375％ 7·750％
最后的赎回 面值 面值 1·15956亿
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表：日元／美元长期远期汇率表
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公开报价
年份 买 卖
0 23680 236。90
1 23130 231。70
2 223。90 225。90
3 215。60 218。70
4 207。10 211。20
s l97。60 202。70
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＃0
模拟试卷（四）
一、选择题。
１、一般而言，认股权是配合（ ）而发放的。
Ａ、优先股
Ｂ、普通股
Ｃ、负债证券
Ｄ、权益债券
２、厂商成长时可能会需要新的权益资金，而成长也会导致（ ）。
Ａ、股价上涨
Ｂ、促使持有人行使认股权
Ｃ、增加资金成本
Ｄ、为厂商提供额外资金
＃1
３、股息支付过高，将带来哪些影响？（ ）。
Ａ、股东财富增加
Ｂ、保留盈余减少
Ｃ、外部融资机会更大
Ｄ、资金成本更高
４、在存在个人税的条件下，公司以下做法合理的是（ ）。
Ａ、公司可以发行股票的方式取得发放股利所需之资金
Ｂ、管理者寻找替代性资金运用方案来降低股利
Ｃ、公司可以在某种情况下完全不发股利
Ｄ、公司发放较高股利
＃2
５、一些公司采取高股息政策的原因是（ ）。
Ａ、股息所得税率比资本所得税率高许多
Ｂ、公司投资项目更多依赖，外部融资
Ｃ、包括股东，对当期收入偏好
Ｄ、减低股东和管理层间代理成本
６、下列各项中，影响公司股息政策的因素有（ ）。
①税负②发行及交易成本③负债率④股东对当期数入偏好⑤宏观经济政策⑥股息有助于减小不确定性⑦融资风险⑧减低代理成本⑨公司盈余⑩通货膨胀
Ａ、①②③④⑥
Ｂ、①②③⑥⑧
Ｃ、②③⑤⑧⑨
Ｄ、②③⑤⑦⑩
＃3
７、公司将利润分配给股东的一般方法为（ ）。
Ａ、盈余分配
Ｂ、发放股息
Ｃ、分发奖金
Ｄ、回购股票
８、公司回购股票的原因为（ ）。
Ａ、大量盈余
Ｂ、税负
Ｃ、公司控制权
Ｄ、公司股价被市场低估
＃4
９、相对于公开发行债券，定期贷款的优点为（ ）。
Ａ、快速
Ｂ、利率低
Ｃ、弹性大
Ｄ、成本低
１０、公司采用购回条款的可能原因是（ ）。
Ａ、较优异的利率预测能力
Ｂ、租税
Ｃ、未来投资机会的财务弹性
Ｄ、利率风险较低
＃5
二、简答题。
１、某公司的认股证还有二年便到期。每股认股证可认购０．２股新股，认购价为＄６。
（１）假若公司的股价为＄５，认股证的内在价值为多少？其价值上限为多少？
（２）假若公司的股价为＄１０，认股证的价格为＄１．２，其时时值为多少？
＃6
三、案例分析：
＃7
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＃0
１、Ｃ
２、Ａ、Ｂ、Ｄ
３、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
４、Ｂ
５、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
６、Ｂ
７、Ｂ、Ｄ
８、Ｂ、Ｃ、Ｄ
９、Ａ、Ｃ、Ｄ
１０、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
＃1
答：（１）因股价低于认购价，这是价外认股证，所以，内在价值是零，价值上限为：０．２×５＝＄１
（２）内在价值为：０．２×（１０－６）＝０．８
时间值为：１．２－０．８＝＄０．４
＃2
ＲＪＲ公司是一家在全球经营烟草产品、食品和饮料的主要国际消费品公司，公司总资产＄１２亿，现金及短期投资＄１３亿，５００强企业中排名第２３位。ＲＪＲ公司近期意欲以＄４９亿收购的贝斯克公司，苦于资金问题，委托摩根担保信托公司与ＲＪＲ公司组成一个融资小组：
收购的第一步是以＄２５亿现金购得纳贝斯克５１％普通股，剩余的价值为＄２４亿的４９％的流通在外的普通股通过发行ＲＪＲ优先股和１２年期国内票据解决，均有＄１２亿。因此总共４９亿问题的战略布署如上安排。但这种涉及到以下几个问题：
第一，现金２５亿中，５亿来自公司现有，５亿来自３０年期债券和８年期票据，计１０亿；还有５亿来处银行借款，尚差１０亿是个大问题。
第二，另外的２４亿全靠国内票据和优先股的发行。
第三，债券采用双重货币性质，其利息支付率一般高于外币通行利率，但低于美元利率，但债券的赎回汇率风险大，存在极大的不确定性。
从目前ＲＪＲ公司实力看，一、二两问题可望得到圆满解决，但第三个问题，融资小组倾向于采用互换业务，现金流量的办法，选择日元／欧元／美元双重货币。即摩根公司愿以与ＲＪＲ的日元利息支付和本金偿还完全一致方式在将来向ＲＪＲ提供欧元付款。应该承认，采用这种金融创新尽管风险大，但为解决ＲＪＲ庞大收购计划问题应是一种上策。
＃3
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债务巨变
１９８３年初，杜邦公司管理层回顾了公司在前２０年的曲折的经营历程。７０年代的困难以及其与科纳克公司（Ｃｏｎｏｃｏ）的大合并便公司放弃了其长期坚持的全部权益资本的资本结构。１９８１年收购完科纳克公司之后，杜邦公司的资产负债率曾高达４２％——公司有史以来的最高点。财务杠杆的快速增加使杜邦公司丢掉了宝贵的ＡＡＡ债券等级。尽管到１９８２年末，杜邦公司的资产负债率已降至３６％，它仍未回到顶级。
在过去２０年中，杜邦公司的经营发生了戏剧性的变化。管理层在消化科纳克公司的同时，面临一个重要的财务政策抉择——决定决８０年代适合杜邦公司的资本结构。这一决策对杜邦公司的财务表现，甚或其竞争地位都很有意义。
在１８０２年成立时，杜邦是一家制造弹药的公司。１９００年，杜邦开始通过研究和收购迅速扩张。作为化学制品和纤维制品的技术领先者，杜邦逐渐成长为美国最大的化学制造公司。在１９８０年末，该公司在《幸福》杂志全美５００家工业企业排名中，名列第１５。１９８１年，在收购科纳克公司—— 一家大石油公—— 之后，杜邦的排名升至第７位。
一、资本结构政策，１９６５－１９８２
过去，杜邦公司一直以其极端保守的财务政策而闻名。公司的低负债率部分是由于其在产品市场上的成功。它的高盈利率使其自身积累的资金就可满足财务需要。事实上，由于杜邦公司１９６５到１９７０年的现金余额大于总负债，它的财务杠杆是负的。杜邦公同对债务