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三、市场回报
托马斯先生提出，他刚看过一份由易伯森咨询公司提供的年度市场回报统计表。他已经记下了其中的主要有关信息。
艾德沃兹先生问按算术基础和按几何基础计算的回报率有什么不同。托马斯先生说，他现在唯一能记起得的是曾经在统计学课程中学到过几何回报率是一个包含时间因素的复合比率，而算术回报率只是各年年增长率的平均值。如果有１００美元，第一年先增加２０％，然后第二年降低２０％，那么按算术回报率来计算的最后数值为零；如果按几何回报率来计算，那么最后数值是负值，因为总额先从１００美元上升到１２０美元，然后又降到９６美元。所以对于一年时间左有的短期投资，使用算术回报率会更“精确”一些；而对较长时间的投资分析，则使用几何回报率会更加合适。
１９８７年１２月，９０天期限的国库券的收益率为５．７７％，大概这也是本年的平均利率。美国政府发行的１０年期的政府债券的利率为８．９９％，比８．３９％的年平均利率要高。期限为３０年的国库券的相应指标数字分别为９．１２％和８．５８％。１９８７年的平均消费价格指数在１９８６年数字的基础上提高了３．６％。
附：1985一1987年会计年度损益表
单位：除每股数据外均为百万美元
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1985年 1986年 1987年
销售净收入 267321 297405 598149
产品销售成本 182247 202836 381013
毛 利 85074 94569 217136
销售及管理费用 65521 69383 152076
利 息 2458 1860 15426
税前的持续经营利润 17095 23326 49634
所得税 8579 11698 26263
非持续经营 （3651） － －
非常支出前的净利润 4865 11628 23371
非常支出（期末的年金计划） 1877 － －
净利润 6742 11628 23371
每股收益
最初净收益 0。42 0。72 1。15
产权稀释后的收益 1。12
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表：1986一1987年会计年度的资产负债表
单位：除每股数据外均为百万美元
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1986年 1987年
资 产
现金及临时性投资 1591 31125
应收账款（净值） 45115 91687
存货 34411 74667
可收回的税金及误算 956 9527
流动资产合计 82073 207006
资产、厂房设备原值 73435 169897
累计折旧 18264 28360
资产、厂房设备净值 55171 141537
商誉、摊销后的净值 15565 150615
专利、商标等净值 5747 16374
应收票据及其他 8819 10153
长期资产合计 30131 177142
资产合计 167375 525685
负债及所有者权益
本期到期的长期负债 1443 1614
应付账款 8104 23945
应计费用 15211 46846
所得税 2104 …
流动负偾合计 26862 72405
长期应付款 15009 185605
递延所得税 4010 29971
长期负债合计 19019 215576
负债合计 45881 287981
普通股和实收资本 75920 176899
留存收益 45848 60554
外汇转换 938
减：按成本计算的库存股份 274 687
所有者杈益合计 121494 237704
负债及所有者权益合计 167375 525685
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１、资金成本这一指标在确定最优资本结构的活动中有何特殊意义？
２、如何改进飞力普。瑟菲斯公司的资本结构？
模拟试卷（一）
一、选择题
１、企业一般常用的工具包括（ ）。
Ａ、远期合约
Ｂ、期货合约
Ｃ、金融掉期合约
Ｄ、期权合约
２、下列有关衍生工具说法正确的是（ ）。
Ａ、是一种合约或协议
Ｂ、先订价后交易
Ｃ、含有交易双方权利与义务
Ｄ、其价值取决于相关资产的价值
３、下列各项可能对衍生工具价值产生影响的是（ ）。
Ａ、外汇
Ｂ、股市指数
Ｃ、市场利率
Ｄ、石油
４、在分析衍生工具时要特别考虑的因素是（ ）。
Ａ、利用衍生工具的风险
Ｂ、利用衍生工具的目的
Ｃ、有关衍生工具的作用
Ｄ、有关衍生工具所包含的权利与义务
５、衍生工具风险的高低取决于（ ）。
Ａ、市场走势
Ｂ、运用方法
Ｃ、目的
Ｄ、有关权利与义务
６、下列衍生工具风险对称的是（ ）。
Ａ、期货
Ｂ、掉期
Ｃ、期权
Ｄ、认股证
７、下面有关远期合约特点论述正确的是（ ）。
Ａ、在未来交易或交收
Ｂ、在交易所可转让
Ｃ、预先定价
Ｄ、风险对称
８、某交易商和银行在１９９９年２１日订立了一个月的远期合约，远期汇率如下表：
远期合约 一个月 三个月 六个月 一年
收市汇率 7。7712 7。7762 7。7902 7。8369
则该交易商在１９９９年１１月２１日兑换１美元的价格是（ ）。
Ａ、７．７７１２
Ｂ、７．７７６２
Ｃ、７．７９０２
Ｄ、７．８３６９
９、期货合约的特点为（ ）。
Ａ、价值取决于相关资产的价值
Ｂ、价格预先订立
Ｃ、预订未来交易日期
Ｄ、是一种协议
１０、期货合约与远期合约的不同之处为（ ）。
Ａ、期货合约可在约定日份的任何一天办理交割
Ｂ、期货合约在交易所交易，远期合约在交易所外交易
Ｃ、期货合约的价值取决于相关资本的价值
Ｄ、期货合约的价格每天按市值结算
二、简答题
１、某企业投资１５５００元购入一台设备．该设备预计残值为５００元，可使用３年，按直线法计提折旧（会计政策与税法一致）．设备投产后每年销售收入增加额分别人１００００元，２００００元，１５０００元，除折旧外的费用增加额分别为４０００元，１２０００元，５０００元．企业所得税税率为４０％，无风险的最低报酬率为１０％，风险中等的投资项目变化系数为０．５．购买设备这一投资项目的后利润为２００００元．要求：
（１）假设企业经营无其他变化，预测未来３年每年的税后利润；
（２）计算该投资方案不含有风险的净现值；
三、案例分析：
１、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
３、Ｄ
４、Ａ
５、Ｂ、Ｄ
６、Ａ、Ｂ
７、Ｃ
８、Ａ、Ｂ、Ｃ
９、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
１０、Ｄ
答：在下列几种情况下是比较适合应用公司自由现金流量模式来评估公司权益的价值：
（１）公司有较高的杠杆比率；
（２）公司的杠杆比率会有很大的变化；
（３）这个模式也可用于评估经由杠杆收购的公司价值。在一般情况下，这类公司在初期会有很大变化，例如公司股东会发行大量权益以降低杠杆比率。
（４）对于那些盈利波动性较大，公司表现较依赖整体宏观经济状况及有较高的财务杠杆，公司权益自由现金流量很多时候会出现负值，使评估其价值较为困难。但运用公司自由现金流量却可减低这方面的影响，因为它是负值的机会较低。
本案例摘录了上海汽车股份有限公司的某些基本情况。
通过本案例我们了解了上海汽车股份有限公司发行人的基本情况，如发行人简介、发行人的主要业务、生产经营情况（如产品品种、生产能力、市场占有情况、销售情况以及原材料供应情况）、关联方及关联交易、经营业绩、筹资投资情况、了解了公司的重要会计政策的内容、了解了公司的会计报表附注说明和资产评估情况等，从中，我们可以看出上海汽车股份有限公司的盈利情况是良好的，逐年上升，不足的是公司的偿债能力有一定的下降。
当然，本案例所摘录的资料不全面，阅读时应结合所学知识加以补充。
案例二十二：应收帐款管理
当爱德华·卡明斯经过老板的房门时，布朗宁先生叫住了他：“爱德华，进来。”他喊道：“这儿有个情况需要尽快地审查一下，看看你能做些什么？”卡明斯先生拥有工商管理硕士学位，他于１９７１年１０月担任乔伊斯化工公司首席信用代表。他毕业后先供职于一家银行�